一、聚焦：油/散中报业绩高增，Q2集运业绩改善，全面看好航运投资机会
　　1、航运行业中报业绩情况
　　1）油运：招轮海能Q2业绩创新高。2026H1归母净利：招商轮船69.6亿，同比+228%；中远海能45.4亿，同比+143%；招商南油8.1亿，同比+42.4%。2026Q2归母净利：招商轮船42亿，同比+233%，环比+51.8%；中远海能23.7亿，同比+104%，环比+9.1%；招商南油3.8亿，同比+33.1%，环比-12%。
　　2）散运：景气超预期上行，业绩实现高增。2026H1：太平洋航运净利润1.1亿美元，同比+310%；海通发展归母净利润5.2亿元，同比+503%；招商轮船散货业务净利润11.8亿元，同比+179%。2026Q2：海通发展归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+49%；招商轮船散货业务净利润7.5亿，同比+184%，环比+72%。
　　3）集运：运价由弱转强，Q2业绩改善明显。2026H1归母净利：中远海控134亿，同比-23.5%；锦江航运7.5亿，同比-5.4%；中谷物流10.8亿，同比+1.05%；招商轮船集运板块净利润5.8亿，同比-7.6%。海丰国际6.8亿美元，同比+7.4%；德翔海运2.3亿美元，同比+23.3%。2026Q2归母净利：中远海控75.4亿，同比+29%，环比+28%；锦江航运4.2亿，同比-5%，环比+24%；中谷物流5.6亿，同比+5.9%，环比+5.5%；招商轮船集运板块净利润3.3亿，同比+12%，环比+30%。
　　2、投资建议：全面看好航运投资机会。1、油运：补库+伊朗油转向合规市场+扩库与进口分散化构成需求端三大增量，供给端老旧运力淘汰有望对冲新船交付，长锦商船扫货VLCC是市场中不可忽视的格局逻辑，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油。2、干散：供给增速有限，散货船在手订单约14%，为航运三大行业中最低者；需求端西芒杜投产拉长运距，后续厄尔尼诺天气或旺季运价形成催化，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。3、集运：年内集运供需有望维持紧平衡状态，7-8月旺季叠加抢运等因素驱动下CCFI加速上行，港口拥堵问题持续形成扰动，下半年集运公司盈利有望加速上行，股息率具备吸引力，推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。
　　二、行业数据跟踪：1、航空客运：8月29日-9月4日，国内日均民航旅客量同比+5.9%，国内含油票价同比+3.1%，裸票价同比-3.7%。2、航空货运：8月31日浦东机场出境货运价格指数周环比+2.6%，同比+17.5%。3、航运：VLCC运价周环比+17%，BDI周环比+14%，SCFI周环比+2%。
　　三、投资建议：继续强调均衡配置：低估值+新需求&周期弹性&稳健红利。
　　1、低估值+新需求：1）继续看好泛AI对物流需求的新驱动。看好“AI风起，空运潮生”，全球AI投资升温，驱动航空货运需求扩容下的投资机会，重点推荐东航物流。2）看好半导体物流从“高价值货运”迈向“全链路保障”，掘金景气“芯”产业，重点推荐密尔克卫。3）看好中国汽车出口及海上风电建设需求高景气，重点推荐中远海特。4）看好跨境电商及海外物流拉动高成长，重点推荐极兔速递。2、周期弹性：看好航运全船型周期机遇。油运：能源“安全焦虑”+格局优化，驱动三年大周期来临，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油；干散货：看好干散市场上行潜力，厄尔尼诺或带来意外扰动，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运。集运：推荐中远海控、锦江航运、中谷物流，建议关注海丰国际、德翔海运。3、稳健红利：优选公港铁头部标的。继续看好港口跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港等；高速公路作为稳定性资产，继续看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速等，推荐京沪高铁。4、明显低估-快递：提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通。看好顺丰。
　　四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。