公司公告：公司发布2026年中期业绩。2026H1公司实现营业收入4.58亿元，同比+81.3%；期内归母净亏损7.70亿元，亏损同比扩大1.0%；经调整净亏损6.43亿元，亏损同比扩大17.2%；每股亏损1.18元，亏损同比收窄9.2%；毛利2.27亿元，同比+261.9%。
　　辅助驾驶高增叠加具身智能起量，2026H1芯片出货突破600万颗：2026H1公司辅助驾驶产品及解决方案收入3.95亿元，同比+66.8%，高阶辅助驾驶方案在乘用车持续规模化量产，商用车及专用车L2-L3装配率较2025H1提升，无人物流亦有贡献；智能影像解决方案收入0.16亿元，与2025H1持平；具身智能及解决方案收入0.47亿元，标准化算力模组与可复制方案构成第二增长曲线。2026H1公司芯片出货超600万颗：华山A1000在东风、一汽、比亚迪等客户持续放量，构成基本盘；华山A2000加快东风、宇通、奇瑞等主机厂定点，计划2026H2进入量产；武当C1200为国内首个大规模量产舱驾一体平台，已搭载于东风天元智舱，预计2026H2迎来大批量装车。
　　产品结构升级驱动毛利率修复，表观利润主要受研发与算力投入影响：2026H1公司整体毛利率49.5%，同比+24.7pct；毛利2.27亿元，同比+261.9%。分业务看：2026H1辅助驾驶产品及解决方案毛利率为42.3%，同比+21.4pct，主因高阶辅助驾驶方案、算法及软件等高毛利销售占比提升；2026H1智能影像解决方案毛利率为93.7%，同比+11.3pct，主因自研软件/算法授权占比进一步提升；2026H1具身智能解决方案毛利率94.8%，主因标准化交付适配成本较低。利润端，收入与毛利改善尚未完全对冲扩张期费用：2026H1公司研发开支由6.18亿元升至8.60亿元，同比+39.1%，主因车规芯片、AI、算力与大模型算法投入加大；销售开支0.38亿元，同比-26.8%；一般及行政开支1.36亿元，同比-19.9%。
　　A2000量产/C1200扩量窗口临近，亿智电子并表完善端侧算力矩阵：2026年下半年关注华山A2000正式量产与武当C1200大批量装车，叠加与元戎、Nullmax等算法伙伴合作，智驾平台化与软硬协同有望继续抬升ASP与软件占比。公司已完成对亿智电子60%股权收购（亿智电子2026H1营收1.65亿元，较2025H1显著改善），补齐0.5T–2T入门级低功耗端侧算力，与华山/武当中高算力形成0.5T至近700TOPS梯度覆盖，并横向延伸智能硬件、安防等AIoT场景；并表有望增厚收入弹性。端侧推理与物理世界应用景气抬升背景下，关注2026下半年定点转化、出货节奏及费用率是否随规模摊薄。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司持续增加研发投入、利润承压，我们维持公司2026/2027/2028年营业收入预期分别为16.16/24.85/36.23亿元，同比分别+97%/+54%/+46%；下调公司2026/2027/2028年归母净利润至-11.0/-8.7/-2.6亿元（原为-7.82/-2.21/-0.11亿元）。我们看好物理AI产业链发展前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司整合亿智电子不及预期；下游需求波动；行业竞争加剧。