前言
　　从政策视角下，针对K型的治理，一方面我们关注的是各国财税体制下二次分配的差异，另一方面则是需要关注金融政策下针对房地产出清的方式和手段。结合前期报告《旧尺难刻新舟，胜负定于中游》，我们发现一方面房地产增值能够惠及更多人群，财富效应或更具普惠性，另一方面，地产建筑链也能够吸纳更多低端劳动力，收入效应也具有普惠性。
　　K型的治理：房地产的增值与普惠性
　　1、从存量看，房地产增值能够惠及更多人群。央行调查显示2019年城镇家庭住房拥有率为96%。而居民的股票以及权益类基金的持有率低于住宅拥有率。且在集中度层面，权益资产前10%左右的群体持有的市值占比要远高于地产。
　　2、从流量看，地产建筑链也能够吸纳更多低端劳动力。上市公司数据来看，建筑业利润集中度与就业集中度的差值明显小于制造业。建筑业的利润集中度和就业集中度更接近，意味着该行业扩大需求可以相比制造业更好的改善就业问题和劳动力一次分配占比。
　　地产的治理：北欧三国地产金融政策的经验对比
　　1、为什么关注北欧三国？芬兰，瑞典，挪威均在1990年前后经历了房价20%以上的下滑，并且也同步经历了银行业的冲击，也都采用了快速、透明且附带严格条件的政府干预。因此三个国家可以作为小型的对照组，观察其政策差异。
　　2、芬兰地产政策的特点：需求支撑，债务隔离
　　①芬兰地产数据的特点：房价于1989年开始回落，房地产投资1991年开始回落，商业银行盈利大约1991年开始回落，房价于1993年开始企稳，1997年开始回升，房地产投资1994年见底，商业银行盈利大约1995年企稳回升。房价最大回撤约40%，房地产投资较峰值回落43%。
　　②芬兰针对地产的政策思路：1992年先是通过利息补贴的方式试图减少困难家庭的被迫卖房，再通过加大公租房的投资开发来防范住宅投资的过快下滑；但从实际数据来看上述政策收效甚微，1995年开始，芬兰从居民端其政策开始转向信用担保，目的是改善购房者的抵押品和担保条件，从投资端扩大贴息的范围条件，将针对公租房的贴息范围扩大至针对所有新建住宅的贴息。数据上观察，房屋销售和投资的数据在1996年均迎来拐点。
　　③芬兰针对金融的政策思路：芬兰的政策思路是缩短地产风险持续占用银行资本和信贷资源的时间。芬兰通过成立国有资产管理公司Arsenal，集中管理和处置不良贷款及房地产相关资产。
　　④学术论文对芬兰政策的评价：在私人融资收缩的情况下，公共和补贴项目确实维持了最低限度的住宅开工、施工需求和建筑就业。监管较早介入系统重要问题机构，也能缩短资产质量进一步恶化的时间，避免了长期损失继续积累。但上述过程带来的财政高成本问题值得关注。
　　3、瑞典地产政策的特点：补贴推动，债务隔离
　　①瑞典地产数据的特点：房价、房地产投资和银行利润均于1991年开始回落，房价和商业银行的盈利大约于1993年开始企稳，房价于1996年开始回升，房地产投资1998年见底。房价最大回撤约20%，房地产投资较峰值回落64%。
　　②瑞典针对地产的政策思路：瑞典稳定房地产市场的机制，主要是通过补贴的方式，减少无序去杠杆和集中抛售。从居民端，主要防范居民因为断贷引起的抛售，从投资端，主要通过补贴来推动投资项目完工或开工。在此影响下，与1990年的峰值相比，90年代瑞典住宅开工只有峰值的五分之一，大城市空置房数量呈现回落态势。
　　③瑞典针对金融的政策思路：与芬兰类似，瑞典同样成立资管机构对问题贷款进行隔离。但与芬兰不同的是，瑞典是通过不同的机构处置不同银行的资产，而非芬兰全部交给Arsenal的重组。
　　④学术论文对瑞典政策的评价：补贴只在短周期对房地产开工有带动作用，补贴退坡后，住宅投资再度转弱。金融视角下，问题贷款隔离能有效地减少健康银行资产质量的不确定性，但被隔离的企业与盈利能力和财务状况相近的其他企业比较，其进入破产程序的概率仍略高，说明Securum在问题贷款处置中采取了相对强硬和快速的退出策略。
　　4、挪威地产政策的特点：政策行发力，银行靠注资
　　①挪威地产数据的特点：房价和房地产投资于1988年开始回落，商业银行的盈利大约1990年开始回落，房地产投资和商业银行盈利大约1992年见底，房价于1993年开始企稳，1994年开始回升。房价最大回撤约32%，房地产投资较峰值回落45%
　　②挪威针对地产的政策思路：挪威稳定房地产市场的机制，主要是通过政策性住房银行的逆周期调节，根据其官网介绍，在房地产冲击的1989—1993年，政策性住房银行参与了危机期间“接近90%的新住宅融资”。
　　③挪威针对金融的政策思路：与芬兰瑞典的方式不同，挪威并未成立资产管理机构，而是以注资的形式缓解金融机构风险。对于资本不足的银行，直接通过政府银行保险基金追加资本；对于因恐慌无法新增资本的银行，成立投资资金保证其新增资本；对于暂无资本压力的银行，通过授权再贷款工具，为其补充流动性。
　　④学术论文对挪威政