2026Q2全A/全A非金融归母净利润单季同比24.9%/18.7%，较26Q16.9%/11.2%进一步回暖
　　2026Q2/2026Q1/2025Q4全部A股归母净利润累计同比分别为15.9%/6.9%/2%，剔除金融后为15.1%/11.2%/-2.8%。单季度表现来看，全A/全A(非金融)2026Q2归母净利润同比增速均明显回升，2026Q2/2026Q1/2025Q4全部A股归母净利润单季同比增速分别为24.9%/6.9%/-14.7%，剔除金融后为18.7%/11.2%/-37.9%。本轮“M1-PPI-企业盈利”已逐步传导至盈利端，M1自24/9的-7.4%回升至26/7的3.6%（旧口径），PPI自24/7的-3.6%回升至26/7的3.5%，全A（非金融）归母净利润累计同比同样从24/12的-13%回升至26/6的15.1%。我们在26年度策略《牛市下半场，实物再通胀》已对A股26年的业绩增长保持乐观，并在一季报披露后，在《盈利周期正回归——2025年报&2026年一季报业绩点评》中进一步上修了全年的利润预测。在偏乐观的假设下，我们预计全A（非金融）净利润增速或达到15~20%；而刚刚披露完毕的A股中报基本符合我们此前偏乐观的盈利预期；此外，从盈利贡献视角来看，科技AI与周期资源品形成了对全A业绩的主要拉动；一方面，随着AI超级周期的持续爆发，科技相关行业业绩增速大幅提升；另一方面，随着PPI明显回升，与通胀高敏感的周期资源品逐步贡献出更大的业绩弹性。
　　预计26年全A/全A（非金融）归母净利润同比增速中性10.1%/17.1%
　　沿用我们此前自上而下预测框架：乐观/中性/悲观假设下，我们预计2026年全A（非金融）营收增速至6.2%/5.5%/4.7%。毛利率方面，中性假设下我们预计2026年全A（非金融）毛利率回升至18.7%。费用端，AI逐步进入企业系统与流程带来效率提升之下，上市公司整体的销售/管理费用率有望小幅降低，而AI发展趋势之下企业整体研发费用率或延续小幅增加趋势。综合测算之下，预测2026年全A/全A（非金融）归母净利润同比乐观15%/26.1%、中性10.1%/17.1%、悲观5.3%/8.4%。
　　全A（非金融）26Q2营收明显回升，费用率下降
　　①按利润表拆分归母净利润，营收明显回升、费用率下降是Q2 A股盈利回升的主要因素。（1）26Q2全A营收单季同比增速8.6%，较26Q1的4.7%明显回升。（2）毛利率视角，全A 26Q2单季毛利率18.8%，较26Q1的18.7%小幅回升。（3）从三项费用来看，26Q2全A单季三费费率较26Q1小幅回落。②全A 26Q2 ROE（TTM）为8.1%，较26Q17.6%回升；非金融6.9%较26Q16.5%回升。杜邦拆解ROE，净利率、周转率&负债率均小幅抬升。
　　26Q2盈利增速：成长>价值，大盘>小盘
　　①宽基指数来看，成长盈利增速明显领先价值。创业板指26Q2归母净利润累计同比39.2%，较26Q123.7%明显抬升；26Q2上证50归母净利润累计同比17.4%，较26Q13.1%明显抬升，创业板指-上证50盈利增速差20.7 pct小幅扩大至21.8 pct，成长风格盈利增速优势明显。
　　②大小盘盈利增速均抬升，大盘领先小盘。沪深30026Q2归母净利润累计同比14.1%，较26Q15.2%明显抬升；国证200026Q2归母净利润累计同比4.2%，较26Q1 -1.1%抬升，沪深300-国证2000盈利增速差由6.3 pct扩大至9.9 pct。
　　③26Q2非金融盈利电子、有色、石化、化工贡献最大。非金融一级行业中，26Q2共18个申万一级行业归母净利润单季同比正增，13个行业负增。从申万一级行业指数归母净利润单季同比来看，非银（+134%）、电子（+121%）、有色（+88%）、化工（+59%）、石化（+57%）居前；建材（-50%）、建筑（-36%）、食饮（-19%）靠后。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；关税政策超预期；历史经验不代表未来；基于不同情景假设的测算不代表分析师观点。