核心观点
　　公司发布2026年中期业绩，上半年收入受DB-1311美国权益行权相关费用冲减影响有所降低，截至6月底，公司现金及银行结余30.1亿元，在手现金充足。核心管线DB-1311已行使美国共同开发及共同商业化选择权，进一步强化核心资产价值。mCRPC全球III期如期推进，并围绕pumitamig积极布局“ADC+IO 2.0”联用。近期与Genentech达成合作，验证下一代DUPAC平台潜力，DB-1303全球注册计划如期推进，DB-1418、DB-1317及DB-2304等新管线持续推进。26H2 DB-1311在WCLC、ESMO及后续DB-1303关键III期临床数据有望依次读出，公司核心管线及创新平台的全球价值有望持续兑现。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告
　　2026年H1公司实现营业收入2.19亿元，同比下降82.2%；剔除DB-1311美国权益行权相关一次性收入冲减2.91亿元后，实现调整后营业收入5.10亿元；研发费用6.07亿元，同比增长73.6%；期内亏损9.18亿元，调整后亏损6.27亿元；经营活动现金净流出4.24亿元。
　　简评
　　26H1收入受行权影响有所下降，在手现金维持稳健
　　2026H1公司实现收入2.19亿元，同比下降82.2%，主要受DB-1311美国权益行权相关一次性收入冲减2.91亿元影响；若加回该影响，调整后收入为5.10亿元。研发费用6.07亿元，同比增长73.6%，主要由于DB-1311、DB-1303等核心管线全球临床及下一代平台投入增加；期内亏损9.18亿元，调整后亏损6.27亿元。随着DB-1311行权，公司未来不再确认原协议项下相关技术服务收入，并将承担美国共同开发费用。
　　截至2026年6月末，公司期末在手现金及银行结余30.1亿元，上半年经营活动现金净流出4.24亿元。2026年6月，公司科创板上市申请已被受理，A股上市进程如期推进。充足现金储备叠加后续合作里程碑等收入，有望支撑DB-1311全球III期、联用拓展及其余重点管线持续推进。
　　行权获得全球权益，DB-1311单药与联用开发全面提速
　　公司于2026年5月通知BioNTech行使DB-1311美国市场独家成本及利润/亏损分成选择权，双方将共同承担美国开发成本并分享商业化收益。行权短期给公司带来约2.9亿人民币一次性收入冲减，并预期后续研发费用将有一定程度增加；但长期更有利于参与DB-1311的全球商业价值兑现。
　　单药方面，2026年ASCOGU更新数据显示，在129例可评估的多线经治mCRPC患者中，DB-1311中位rPFS为11.3个月、中位OS为22.5个月；既往未接受Lu-177治疗患者中位rPFS为13.6个月，既往接受者仍为11.3个月。6mg/kg组3级TRAE发生率20.0%，整体安全性可控。基于出色的早期数据，公司/Biontech已启动mCRPC 1L全球III期临床，计划入组约736例紫杉烷未经治mCRPC患者，目前已完成首例患者给药。7月获CDE突破性治疗认定，进一步验证其在mCRPC中的BIC潜力。
　　联用方面，公司与BioNTech围绕DB-1311联合pumitamig推进肺癌及泛实体瘤研究。DB-1311全球累计治疗患者已超过1,000例，其中联用超过500例；26年9月WCLC将披露肺癌联用首批全球数据，10月ESMO将披露晚期实体瘤联用I/II期早期临床数据。随着联用疗效深度、持久性及安全性得到验证，DB-1311有望由mCRPC单药注册路径进一步拓展至肺癌、妇科肿瘤等多瘤种及更前线治疗，充分展现Pipeline-in-a-Product潜力。
　　平台合作再获验证，BD持续兑现全球价值
　　公司与Genentech达成基于DUPAC新型载荷平台的全球合作，映恩生物将获得4500万美元首付款，并有资格就所有合作项目收取总额超10亿美元的潜在开发、监管及商业化里程碑付款，以及按获批产品年度净销售额收取分层特许权使用费。DUPAC是映恩生物四大专有ADC技术平台之一，专注于开发具有新型作用机制的载荷，旨在提供可以解决目前已上市ADC产品耐药问题的新一代载荷，并进一步拓展ADC管线所能覆盖的肿瘤生物学范围。根据协议条款，公司将采用DUPA平台的载荷，针对Genentech指定的肿瘤靶点生成并开发ADC。在各项合作项目中，公司将主导药物发现及全球早期临床开发，并将在1a期临床开发完成后，交由Genentech独立负责后续临床开发及商业化。
　　截至目前，公司已达成7项全球合作，合作方包括BioNTech、BeOne、GSK、Avenzo、Adcendo及Genentech等，累计交易总额超过70亿美元。多元合作网络有助于公司分摊全球开发成本、加速临床执行，并通过首付款及阶段性里程碑为持续研发投入提供支持。
　　创新管线持续推进，26年催化剂丰富
　　公司DB-1303/BNT323进入注册兑现阶段，HER2+不可切除或转移性乳腺癌中国BLA已于2026年4月获CDE受理；HR+/HER2低表达乳腺癌全球III期已于2月完成入组，预计26Q4读出中期数据；HER2表达子宫内膜癌全球BLA计划于年内递交，确证性III期临床入组进度符合预期。DB-1311联用BNT327用于肺癌的临床数据预计于2026年9月WCLC大会以LBA口头报告形式披露，非肺癌泛肿瘤联用数据将于随后ESMO大会以优选口头报告形式公布。其余管线方面，ADAM9 ADCDB-1317全球I期正在入组，并于8月获FDA快速通道认定；DIMAC平