核心观点
　　2026年上半年，公司总亏损为3.2亿元人民币，同比增长263.4%，主要因研发投入持续大幅提升所致，符合市场预期。公司上半年研发投入约3.42亿元，同比增长132.7%，研发投入的增长充分彰显公司深耕创新药研发、布局长期成长的战略决心。目前，公司在手现金约23.1亿元，现金充足，可支持公司运营至2029年。目前，公司的ASC30正在开展国际三期临床，有望成为礼来Orforglipron后第二个在美/欧获批上市的口服小分子GLP1，进度积极，未来可期。
　　事件
　　8月31日，公司发布2026年中期业绩预告。
　　简评
　　2026年上半年公司业绩表现符合预期，业务进展顺利
　　2026年上半年，公司总亏损为3.2亿元人民币，同比增长263.4%，主要因研发投入持续大幅提升所致，符合市场预期。公司上半年研发投入约3.42亿元，同比增长132.7%，研发投入的增长充分彰显公司深耕创新药研发、布局长期成长的战略决心。目前，公司在手现金约23.1亿元，现金充足，可支持公司运营至2029年。
　　ASC30国际三期临床已开，效率推进高效
　　公司核心产品ASC30是一款针对肥胖症患者的小分子GLP-1R偏向激动剂，差异化结构使同时适用口服和皮下注射成为可能。
　　ASC30此前的2期临床数据展现优异的疗效和安全性，产品具备成为口服GLP1小分子BIC的潜质。目前，ASC30全球III期临床研究已经启动同时完成首例受试者给药，三期临床预计在全球入组约4600人，同时根据临床进度来看，ASC30有望成为礼来Orforglipron后第二个在美/欧获批上市的口服小分子GLP1，进度积极。
　　公司核心管线持续推进，2026-2027年众多催化值得展望
　　公司临床持续推进。ASC39、ASC37i和ASC37o等产品有望向FDA递交IND申请；同时ASC36i和ASC35有望在年底公布顶线药代动力学数据；ASC36o也将于年底启动临床。
　　盈利预测与投资评级
　　公司管线核心药物ASC30处于国际三期临床阶段，在临床早期实验结果中安全性与疗效均表现优异；且ASC30成功实现在同一小分子下兼容皮下注射与口服两种给药方式，具有良好的前景。我们预计公司2026、2027和2028年的营业收入为0.02、0.02和0.01亿元，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　公司创新药研发进展、新药评审时间不及预期，公司核心产品ASC30、ASC47均处于研发阶段，药物尚未上市，是否研发成功并最终实现商业化具有高度不确定性，产品可能因临床等因素存在数据不及预期，推进不及预期或审评不及预期等风险；商业化进展不及预期，如若市场拓展、学术推广、医保覆盖范围等方面的进展不达预期，或销售团队未能紧跟政策动向、把握市场竞争态势都将影响公司未来的商业化能力，从而导致商业化不及预期；市场化竞争加剧风险；海外拓展不及预期。