核心观点
　　8月20日，公司发布2026年中期业绩报告，实现营业收入102.83亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长41.9%，经调整净利润1.38亿元，同比增长12.9%，利润端符合我们预期，盈利能力显著提升。公司是药+医综合互联网平台，展望2026年下半年，公司继续加速自营业务中自有品牌及独家合作产品增长，有望驱动毛利率稳步提升，同时公司布局poct设备及即时零售等板块，实现医+药+检协同，多元业务步入收获期。
　　事件
　　公司发布2026年半年度业绩公告，利润端符合我们预期
　　8月20日，公司发布2026年中期业绩报告，实现营业收入102.83亿元，同比增长4.5%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长41.9%，经调整净利润1.38亿元，同比增长12.9%，利润端符合我们预期，盈利能力显著提升。
　　简评
　　自有品牌加速增长，盈利能力稳步改善
　　2026年上半年，公司在药店零售市场增长乏力的背景下，依然实现了稳健的业绩增长，总收入同比增长4.5%，其中自营业务收入同比增长5.3%，平台业务受结构调整同比下降13.3%。归母净利润同比增长41.9%，经调整净利润同比增长12.9%，利润端增速较快，主要由于：1）高毛利率的厂牌首推业务收入同比增长18.6%为12.81亿元，对冲了平台业务的影响；2）公司持续推进降本增效，期间费用率持续下降。
　　高毛业务占比提升，期待后续加速发展
　　26H1，公司自营业务收入同比增长5.3%为98.84亿元，毛利率由25H1的7.7%提升至26H1的8.3%，其中，厂牌首推业务收入同比增长18.6%为12.81亿元，其中自有品牌交易规模同比增长30.4%为11.1亿元，主要由于公司持续加大自有品牌建设力度，提升供应链能力，降低客户采购成本，有效构建了"上游药企-药师帮-终端客户-消费者"的多方共赢生态。截至2026年6月30日，公司自有品牌SKU数量已超过1200个，我们认为，公司后续仍将持续丰富自有品牌产品矩阵，稳步推进高毛利率业务占比稳步提升，带动整体收入及盈利能力提升。
　　平台业务结构优化导致收入下行，盈利能力基本稳定
　　26H1，公司平台业务收入为3.78亿元，同比下降13.3%，主要由于药品零售行业承压，但公司持续调整结构，中药饮片销量超过20000吨，同比增长10%。26H1，公司平台业务毛利率为83.2%，同比略下降0.5pct，主要由于销售结构影响，平均佣金率为3.3%，保持基本稳定。展望26H2，我们认为，公司仍将继续扩大中药饮片等核心品类发展优势，随着品类结构优化到位，平台业务有望保持稳定增长态势。
　　POCT设备覆盖率提升，即时零售同步布局
　　2024年，公司推出三款“未来光谱”系列POCT设备，聚焦基层医疗机构市场，完善基础疾病检测领域布局，截至26H1，公司已覆盖超过25000家终端机构，投放超过3.8万台。公司POCT设备会协同诊所数字化管理系统（“光谱云诊”SaaS系统）、AI医生辅助系统（光谱智医）协同部署，其中光谱云诊付费用户突破4000家，持续提升用户粘性。此外，公司积极推进AI及机器人技术应用，收购急达兔股权布局即时零售板块，聚焦C端消费者即时用药需求，后续有望协同放量。
　　看好盈利能力继续改善，估值有望稳步提升
　　展望26H2，我们认为，随着公司品类结构调整逐步到位，公司收入端仍有望保持快于行业水平的增速。同时，随着公司高毛利率的自有品牌及独家品种收入占比持续提升、BD人效稳步改善，毛利率有望稳步向上。此外，公司资金周转效率较高，费用率有望持续下行，传统业务盈利能力有望稳步提升。同时，公司稳步推进POCT设备稳步放量，投资急达兔布局即时零售板块，同步推进AI、机器人等降本增效方式，估值体系有望逐步优化。
　　控费效果较好，其余指标基本正常
　　26H1，公司综合毛利率为11.2%，同比基本持平；销售费用率为8.18%，同比下降0.22个百分点，管理费用率为1.85%，同比降低0.08个百分点；财务费用率为-0.16%，同比下降0.22个百分点，控费效果较好。经营活动产生的现金流量净额同比增长2.7%为2.6亿元，基本保持稳定。存货周转天数为37.5天，同比增长5.3天，主要由于平台业务收入增长放缓；应收账款周转天数为2.4天，同比增加0.6天，基本稳定；应付账款周转天数为78.9天，同比增加11.1天，主要由于溢价能力提升。其余财务指标基本正常。
　　盈利预测与投资评级
　　预计公司2026–2028年实现营业收入分别为225.32亿元、244.82亿元和268.85亿元，分别同比增长7.4%、8.7%和9.8%，归母净利润分别为2.47亿元、3.24亿元和4.42亿元，分别同比增长61.2%、31.2%和36.6%，折合EPS分别为0.36元/股、0.47元/股和0.64元/股，分别对应估值9.4X、7.2X和5.3X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）药品集采风险：药品集中采购范围逐渐扩大，可能对公司产生一定的降价风险，影响公司部分业务收益，而且随着带量采购中标品种增加，其规模过大有可能对公司经营收入和利润产生较大影响；
　　2）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势