事件：公司发布2026年半年报，2026年H1，公司实现营收102.83亿元，同比增长4.5%；归母净利润1.11亿元，同比增长41.9%；经调整净利润1.38亿元，同比增长12.9%。
　　2026年H1，院外实体药店行业景气度承压，公司仍保持业绩稳健增长。自2024年下半年以来，实体药店单月零售规模在440亿元-590亿元区间窄幅波动，同比波动幅度始终在±8%以内，市场已从规模扩张期进入存量博弈的“零增长”平台期。2026年H1，中国实体药店零售规模为2,958亿元，同比下降0.07%1。2026年H1，公司实现营收102.83亿元，同比增长4.5%；其中，自营业务营收98.84亿元，同比增长5.3%，主要系：1）买家群体扩大以及物流及客户服务等买家体验持续优化；2）自营业务的月付费买家数量较去年同期持续稳定增加。平台业务营收3.78亿元，同比下降13.3%，主要系药品零售市场低迷对本行业产生相对较大影响，第三方卖家因此受到波及。公司实现毛利率11.2%，与去年同期持平；归母净利润1.11亿元，同比增长41.9%；实现经调净利润1.38亿元，同比增长12.9%2。
　　持续夯实平台与自营双引擎协同优势，稳步推进自有品牌业务的全渠道布局与深度渗透。2026年H1，公司平台月均活跃买家数约46万家，月均付费买家数约43万家，用户黏性保持稳定。月均付费买家数占月均活跃买家数的比率稳定在94%，单个付费买家月均订单数稳定为约29单2。
　　平台业务：2026年H1，平台月均SKU数已持续增长至约430万个，同比增长9%；平台佣金率达3.3%2；
　　自营业务：2026年H1，自营业务合作供应商超过1.2万家，订单交付准时率提升至97.4%2；
　　厂牌首推及自有品牌业务：2026年H1，厂牌首推业务GMV达12.81亿元，同比增长18.6%；自有品牌矩阵已覆盖化学药、中成药、器械耗材、药食同源产品等品类，SKU数量超1,200个，产品覆盖客户数量较去年同期提升约10%；自有品牌GMV达11.11亿元，同比增长30.4%。
　　持续打磨“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案。2026年H1，公司即时检验及监测设备“未来光谱”系列产品覆盖约25,000家终端用户（期初：22,000家），销量约达38,000台（期初：33,000台）；数字化的诊所管理SaaS系统“光谱云诊”，付费用户突破4,000家（期初：2,800家）23。
　　战略性切入医药即时零售赛道，内生外延双线并进，开拓C端场景。2026年H1，依托B端供应链优势与数字化能力，公司战略性切入医药即时零售赛道，采用“内生孵化+外延投资”双轮驱动模式，聚焦C端消费者即时用药需求，全力打造高效、便捷的即时用药零售服务网络。在自有生态构建上，推行“自营标杆门店+生态合作网络”并行运营模式，搭建兼顾服务品质与覆盖密度的即时零售服务网络；在战略投资协同层面，引入外部成熟的即时零售运营经验与技术能力，围绕“前置仓+流量平台”运营模式，稳步推进网点布局与运营打磨2。
　　持续回购公司股份，彰显长期发展信心。自公司2025年度业绩公告禁售期结束日起至2026年中期业绩公告禁售期开始日（2026年3月23日-2026年7月21日，不含首尾两日）期间，动用1.59亿港元经公司信托购回超3,500万股股份，占截至2026年6月30日公司总股本超5.1%。为进一步优化资本结构并提升股东回报，董事会根据2026年股份回购授权，已批准可动用最高1亿港元额度适时于公开市场回购股份并注销，具体实施将视市况开展4。
　　投资建议：公司是国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者，公司平台和自营业务稳健增长，随着公司持续拓展业务版图，不断开展医药产业链上下游的业务创新和服务升级，深化与上下游合作伙伴的系统合作，我们预计，2026-2028年，公司实现归母净利润2.41亿元、4.06亿元、5.98亿元，2026年8月21日股价对应的PE倍数分别为9X、5X、4X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，行业监管风险，行业竞争加剧的风险，新业务拓展不及预期，技术迭代及应用不及预期的风险。