平安观点：
　　寿险：深化转型，NBV稳健，渠道结构分化。截至2026年6月末，寿险合同服务边际2004亿元人民币，较2025年末+2.7%。26H1太平人寿原保费同比+2.0%，新单保费同比+10.6%；分红险在长险首年期缴保费中占比97.8%（YoY+10.7pps）。以人民币计，NBV为62.68亿元（YoY+1.4%），NBVM为20.1%（YoY-1.5pps）；太平人寿EV为2301.04亿元，较2025年末+4.2%。渠道方面：个险量价齐升，银保价值率承压。1）个险长险首年保费同比+9.4%，其中，期缴保费同比+7.2%、趸缴同比+266.2%；以港元计个险NBV为50.23亿港元（YoY+12.5%），以人民币计NBVM为23.5%（YoY+0.8pps）。2）银保长险首年保费同比增长17.5%，其中，期缴保费同比+7.4%、趸缴同比+193.6%；以港元计银保NBV为20.59亿港元（YoY-2.3%），以人民币计NBVM为18.0%（YoY-2.0pps），趸缴业务高增对银保价值率形成拖累。
　　产险：保费稳定增长，综合成本率同比上升，但仍实现承保盈利。26H1产险综合成本率98.0%（YoY+1.3pps），但仍实现承保盈利；按港元计产险原保费204.80亿港元（YoY+5.9%），其中，车险、水险、非水险原保费同比分别+4.7%、+30.5%、+6.1%。车险续保率同比+1.7pps，非车险原保费占比同比+0.6pps，业务结构持续优化。
　　投资：权益资产配置更均衡，总投资收益大幅提升。截至2026年6月末，集团投资资产达1.94万亿港元，较2025年末+11.4%；其中，股票投资2364.44亿港元，占比12.2%（同比持平）。公司上半年把握利率阶段性高点加大债券配置，同时增配高股息股票；受益于权益资产表现显著改善、境内FVPL二级市场投资收益率达14.5%，总投资收益达479.52亿港元（YoY+120.5%），年化净、总投资收益率分别2.85%、5.21%，同比分别-0.26pps、+2.53pps；未年化综合投资收益率2.98%（YoY +1.12pps）。
　　投资建议：居民储蓄需求仍旺，2026年NBV有望稳增；险资权益配置比例较高，26Q2资本市场回暖将助投资收益和业绩改善；26H1太平寿险NBV稳增、投资收益高增形成验证。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。