事项：
　　中国人保发布2026年中报，26H1归母净利润367.45亿元（YoY+38.5%），归母净资产3401.39亿元（较上年末+10.1%），加权平均ROE约11.2%（YoY+1.7pps），拟派中期股息每股0.11元（YoY+46.7%）。
　　平安观点：
　　产险：保费平稳增长，业务结构优化，盈利能力增强。26H1人保财险原保费3275.29亿元（YoY+1.3%），承保综合成本率（COR）94.5%（YoY0.8pps）、承保利润140.10亿元（YoY+19.8%），其中，综合费用率22.1%（YoY-0.9pps）、赔付率72.4%（YoY+0.1pps）。1）车险优势巩固：26H1车险原保费同比+0.1%，新能源汽车承保数量同比+30.9%，家自车承保数量+3.8%、续保率+2.1pps、新车保费市场份额+0.3pps，车险COR为93.5%（YoY-0.7pps），承保利润99.17亿元（YoY+13.6%）。2）非车险提质增效：26H1实现COR为96.0%（YoY-1.0pps），承保利润40.93亿元（YoY+37.7%），主要由于意健险扭亏为盈、企财险和其他险承保利润增长，对冲农险承保利润下滑。
　　寿险与健康险：业务结构优化，可比口径NBV同比增长。26H1寿险合同服务边际1121.28亿元（较年初+7.3% ），期交保费占比83.5%（YoY+4.0pps）、十年期及以上首年期交保费18.8亿元（YoY+95.4%），NBVM同比+2.2pps、NBV为51.77亿元（可比YoY+5.2%）。其中，个险渠道十年期及以上首年期交保费同比+93.7%，NBV为25.21亿元（可比YoY+23.4%）；银保首年期交保费同比-36.9%，NBV为26.33亿元（YoY10.0%）。26H1健康险首年期交保费同比+20.4%，NBV为38.57亿元（测算YoY+1.3%），个险NBVM同比+0.5pps。
　　投资：加大债券资产配置、稳步提升二级权益占比，总投资收益率明显提升。截至2026年6月末，国债及政府债占比29.3%（较上年末+1.4pps），基本盘稳健；股票+基金占比15.4%（较上年末+2.1pps），股票占比9.7%（较上年末+1.0pps），股票投资中OCI占比43.1%（较上年末+0.7pps）、TPL二级权益净值增长率22.2%。26H1总投资收益同比+60%，未年化净、总投资收益率分别1.7%（YoY-0.2pps）、3.7%（YoY+1.1pps）。
　　投资建议：居民储蓄需求仍旺，2026年NBV有望稳增；险资权益配置比例较高，26Q2资本市场回暖将助投资收益和业绩改善；26H1人保寿险与健康险NBV稳增、集团投资收益高增形成验证。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。