事项：
　　中国人寿发布2026年中报，26H1公司总保费5366.34亿元（YoY+2.2%）、归母净利润1344.89亿元（YoY+228.6%），归母净资产6642.03亿元（较上年末+11.6%）。公司拟派发2026年中期现金股息0.358元/股（含税），共计101.19亿元（YoY+50.4%）。
　　平安观点：
　　寿险：结构转型成效显著，期交新单助力NBV高增。26H1新单保费1800.39亿元（YoY+11.6%），首年期交保费1012.94亿元（YoY+24.7%），其中十年期及以上首年期交保费361.21亿元（YoY+19.2%）、在首年期交中的占比35.7%（YoY-1.6pps）；寿险EV为16142.07亿元（较上年末+10.0%），NBV为381.67亿元（YoY+33.7%）、仍保持较快增长，测算NBVM约21.2%（YoY+3.5pps）。分产品来看：业务结构转型持续深化，浮动收益型业务实现强劲增长。26H1人寿保险、年金保险、健康保险新单保费占比分别22.8%、42.5%、31.6%。分渠道来看：1）个险新单规模与NBV双增。截至2026年6月末，个险销售人力约61万人，较上年末+3.9%，队伍质态不断改善，绩优人力规模和占比实现双提升；26H1个险首年期交保费755.26亿元（YoY+17.9%），其中十年期及以上首年期交保费360.94亿元（YoY+19.2%），占个险首年期交的47.8%（YoY+0.54pps）；个险NBV达334.64亿元（YoY+37.5%）。2）银保深化银行战略协同，渠道经营扩面提质。截至2026年6月末，银保新单出单网点同比+10.4%；26H1银保新单保费416.61亿元（YoY+16.1%）、其中首年期交保费254.35亿元（YoY+49.3%），占银保新单保费的61.3%（YoY+13.6pps）。
　　投资：资产配置持续优化，投资业绩高增。公司固收投资加大配置择时和主动管理，权益投资重点布局新质生产力和优质高股息资产。截至2026年6月末，公司投资资产7.95万亿元（较上年末+7.0%）；公司股票、基金占比分别13.1%、6.1%，合计占比19.2%（较上年末+2.2pps），股票投资中OCI占比37.8%（较上年末+10.0pps）。26H1总投资收益3145.04亿元（YoY+146.7%），总投资收益率5.6%（YoY+2.3pps）。
　　投资建议：居民储蓄需求仍旺，2026年NBV有望稳增；险资权益配置比例较高，26Q2资本市场回暖将助投资收益和业绩改善；26H1国寿NBV与投资收益高增形成验证。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。
　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。