8月宏观走势几何？
　　能源供给冲击、台风等极端天气因素频繁扰动下工业生产活动和消费仍偏弱，地产成交总体放缓，而外需亦有望维持高景气。中财办系列文章提及要加快财政资金支出进度，尽快形成实物工作量，后续关注财政支出能否加码、包括新型政策性金融工具能否加快投放及落地。出行及消费方面，8月1-27日18城地铁客运量同比回落1.9%，而国内航班数同比回升3.8%，航旅纵横数据亦显示暑运期间（7.1-8.25）出入境航线旅客量同比增长3%；8月1-23日，乘用车销售在油价上行和补贴退坡影响下同比回落22%。出口方面，高频指标显示8月出口同比可能有所放缓，但仍维持较强韧性。工业生产方面，8月高炉/焦化/水泥开工率同比回落0.9/5.8/4.2个百分点，建筑钢材成交量同比回落8.6%。地产方面，8月1-30日44城新房/22城二手房成交面积同比增速较7月的-2.9%/7.3%放缓至-13.1%/2.7%，其中一线新房/二手房成交同比回升13.2%/6.5%，维持相对韧性。
　　通胀：国际油价环比略回撤、金价环比上涨；国内原材料价格和农产品价格整体上行。截至8月28日，布伦特油价环比回落0.9%至89.3美元/桶，COMEX黄金月环比上涨10.3%至4,530美元/盎司。国内原材料价格大多上行，8月铜/铝/螺纹钢/动力煤价格环比回升3.4%/1.0%/3.3%/5.1%，而水泥价格回落0.2%。农产品价格指数月环比上行1.8%，其中猪肉/蔬菜价格环比上涨2.3%/4.1%，而水果价格环比回落2.7%。
　　金融市场：人民币兑美元汇率升值，央行开展隔夜逆回购操作约1.14万亿元；高基数下利率债净发行同比少增，广义财政支出仍待提速。国债收益率曲线趋平：截至8月28日，1/10年期国债收益率月环比+6.1bp/-3.8bp；银行间流动性偏松，R007/DR007分别回落9.8/11.6bp。8月利率债净发行1.21万亿元，同比少增5,161亿元。汇率方面，截至8月28日，人民币兑美元汇率较30日前升值约0.4%，而对一篮子货币回撤0.6%。
　　7月宏观数据回顾：1）7月工业增加值同比增速较6月的5.3%回落至4.5%，社零同比增速较6月的1%回落至0.6%，固投同比降幅较6月的11.2%进一步走阔至12.9%；2）7月美元计价出口同比增速较6月的27%回落至23.9%，进口同比增速亦较6月的36%回落至27.5%；3）7月人民币贷款减少3,400亿元，同比多减2,900亿元；新增社融1.4万亿元，同比多增2,710亿元；M1同比持平于6月的4%，而M2同比较6月的8%放缓至7.7%；4）7月CPI/PPI同比由6月的1%/4.1%回落至0.5%/3.5%。
　　政策及事件：1）8月10日，国务院明确住房公积金存贷利率由国务院决定；北京、上海等地亦优化限购、公积金贷款及提取等政策。2）8月21日，财政部释放稳内需信号，表示下半年将及时谋划出台务实管用的增量政策。3）8月22日以来，中财办发布系列文章阐述“中国经济怎么看、怎么干”，并提及“加快财政支出和债券资金使用进度，尽快形成实物工作量”。4）8月25日，国家发改委研究完善“六张网”多元化投融资机制。5）8月28日，多部门完善房地产融资制度，包括推行商品住房现房销售，将个人住房贷款最长期限延长至40年；开发贷款实行主办银行制、资金封闭管理。
　　9月宏观主要观察点：
　　1）关注出口链景气度的边际变化。近期霍尔木兹海峡二次封锁推升外需不确定性，AI链硬件涨价向下游传导亦可能对贸易量增长形成拖累。
　　2）关注财政政策的发力节奏和对实体经济的传导，包括地方专项债和国债的发行使用进度，以及新型政策性金融工具的投放和落地情况。
　　风险提示：全球地缘政治冲突烈度超预期，内需超预期下行