图说美国宏观月报|2026年8月第三十六期
　　8月美国公布的经济数据偏弱：8月制造业PMI超预期下行，7月实际居民消费和零售走弱，7月非农转负且前值大幅下修，房贷利率依然偏高，地产变化较小，而7月CPI和PCE如期温和上行。全月来看，Jackson Hole央行年会沃什鹰派表态部分重塑公信力，加息预期大幅升温，美债收益率走平，美元微贬，通胀预期小幅升温；英伟达财报超预期推动股市上涨，金融条件较为宽松。往前看，关注8月非农（9月4日）、8月CPI（9月11日）、FOMC利率决议（9月17日）。
　　增长：消费和投资表现偏弱，地产变化较小
　　消费和投资表现偏弱，地产变化较小。增长方面，8月IHS制造业PMI下行0.6pp至53.8，不及预期的54.4，产出、新订单以及价格等分项均有不同程度回落；而服务业PMI超预期上行至56.8。消费方面，7月居民实际消费环比增速下行0.43pp至0.01%，其中耐用品和非耐用品均大幅走弱；美国7月零售环比意外负增长（-0.6%），或源于“大而美”法案的超额退税红利耗尽以及Amazon Prime Day提前导致6月线上销售基数较高。投资方面，亚特兰大联储三季度实际设备投资增速预测下行0.2pp至6.5%；8月地方联储调查显示企业资本开支意愿走弱。地产方面，8月底房贷利率持平于6.66%，房贷申请量微升，MBA住房贷款指数基本持平。
　　金融条件：股市上涨、美元走弱等推动金融条件较为宽松
　　股市上涨、美元走弱等推动金融条件指数较为宽松。截至8月27日，高盛金融条件指数较7月末累计宽松17bp，股市、汇率、信用利差、短端利率、长端利率分别贡献-9bp、-5bp、-2bp、0bp、-1bp。具体看，英伟达财报超预期以及经济数据偏弱推动标普500指数全月累计上涨3.0%，美元指数贬值0.1%；美债收益率曲线走平，2y美债收益率较前月上行6bp至4.34%，10y美债收益率较前月下行2bp至4.73%。
　　通胀：7月CPI和核心PCE环比如期温和回升
　　7月CPI通胀环比如期温和回升，核心服务ex住房通胀升温；核心PCE符合预期，通胀预期升温。7月CPI环比回升0.5pp至0.07%，核心CPI环比回升0.23pp至0.22%，均符合预期。从分项来看，能源和食品通胀延续降温，住房分项微升，逆周期服务推动核心服务升温，核心商品除药品外普遍回暖。7月PCE价格指数环比超预期回升0.25pp至0.16%，核心PCE环比如期回升0.1pp至0.25%，主要来自于金融服务、二手车和其他耐用品的回升。从通胀预期来看，8月以来2y美债通胀预期上行15bp至2.34%，10y通胀预期上行3bp至2.32%，5y5y通胀预期上行2bp至2.44%。
　　劳工市场：政府就业爆冷导致7月非农超预期转负
　　7月非农受地方政府就业季节性转弱拖累，但前两个月大幅下修，反映就业市场趋势较上半年明显放缓。7月新增非农就业-2.3万，低于预期的8.0万，前两个月累计下修10.3万。分行业看，地方政府就业大幅走弱，私人部门新增就业持平，移民就业较多的休闲酒店、医疗保健与社会救助偏弱。7月失业率、劳动参与率分别超预期下行至4.1%、61.4%，主要源于移民执法导致的“寒蝉效应”。广普就业数据方面，8月首申人数多数好于预期，WARNNotice裁员人数小幅下降，咨询商会调查显示就业难度下降，但ADP就业延续回落，Indeed指数显示招聘需求走弱，NFIB招聘指数指示8月非农就业降温。
　　风险提示：货币政策超预期收紧，就业超预期走强。