投资要点：
　　外部及企业内生变革共振，看好头部大消费公司投资机会。资金博弈及油价上行压制出行链条板块表现，部分标的近期有所调整。三季度来看，压制行业的燃油费用预计下行，部分板块基本面延续景气走势，近期部分标的资金出现回暖或逐步筑底迹象，建议把握结构性机会。
　　社服：暑期因天气及需求承压影响开月较弱，期待8月需求回补及后续积极消费政策的催化，核心看好低位商业模式较好或者未来增量显著的个股，建议关注首旅酒店/锦江酒店，三峡旅游/九华旅游/三特索道/丽江股份，以及关注布局ai的米奥会展。教育：新东方业绩超预期叠加27财年积极指引（预计k12业务20%左右增长），教培需求景气度高，学大昂立二季度收款增长也是实现双位数增长，另职教传智拓展AI大模型培训带动业绩扭亏为盈，建议关注k12方向业绩增长较快的学大教育/昂立教育/新东方，基本面改善显著的传智教育及稳健高股息行动教育。
　　免税：基本面侧，8月离岛免税销售数据来看，多地台风天气扰动下，同比增速环比7月或略有回落。9月进入高基数阶段，销售增长持续性需予以验证。北上机场口岸、线上有税销售呈持续恢复态势，预计能形成一定补充。政策层面，市内免税店等政策优化有望在8-9月落地，为该渠道增长打开空间。
　　商贸零售：1、内需方面，鸣鸣很忙开店整体超出预期，扩展空间仍大，补贴力度优于预期，看好供应链支撑的门店增长和业绩释放。2、出海方面，关注华凯易佰库存去化带来的业绩弹性，以及新并购在科技方面布局带来的业绩和估值提升；关注小商品城业绩稳健增长及低估值的机会。
　　黄金珠宝：7月淡季叠加金价下滑、天气影响，终端销售增速边际放缓至中高个位数；同时二季度以旧换新快速增长，透支存量换购需求。若金价企稳向上，七夕旺季有望回补部分透支需求，8月行业增速环比向上，重点关注具备产品能力：老铺黄金、潮宏基、周大福。
　　美容护理：Q3为化妆品板块传统淡季，刚需个护板块抗周期属性凸显。主线关注具备底部反转逻辑、经营基本面稳健的珀莱雅、毛戈平、上海家化、润本股份；巨子生物依托去年低基数，下半年业绩改善空间值得期待。个护赛道优先布局登康口腔，高分红与持续成长逻辑共振。医美板块头部机构回暖趋势已延续多时，建议关注还具备个股逻辑的朗姿股份，医美业务受益于下游话语权提升与头部优势，盈利能力持续改善，高端女装线上线下调整与增长持续进行。
　　茶饮餐饮：8月后茶饮餐饮品牌逐步走出高基数月份，关注品牌同店回暖；关注古茗（7月同店下滑中个位数，处市场预期之内，26年开店指引下修但不改长期底色，全时段产品发力+门店升级支撑全年同店表现）；餐饮关注连锁龙头百胜中国（以价换量策略成效显著，下沉门店模型跑通打开门店空间+收购必胜客获得更多自主权+股东回报丰厚）。
　　风险提示：社服&零售&美护行业系统性风险；公司治理风险；免税行业政策变动风险；重要股东减持风险；化妆品品牌力下降等。