投资要点：
　　2026Q2公用行业业绩综述：气价驱动上游燃气利润增长，关注火电议价能力改善。2026年第二季度，公用事业行业整体实现营收4903亿元，同比-2.12%；实现归母净利润452亿元，同比-16.78%；实现经营活动净现金流1459亿元，同比+1.75%，其中火电、水电、绿电、核电、燃气分别实现归母净利润157、154、51、49、41亿元，分别同比-32%、+2%、-29%、-9%、+19%。因煤价抬升叠加电价下行，火电行业基本面普遍承压。但火电议价能力已呈现明显提升信号，二季度多家火电企业电价降幅环比收窄，以火电龙头华能国际/华电国际/大唐发电/国电电力为例，上半年四家公司综合上网电价分别同比-0.022/+0.001/-0.014/-0.016元/度，优于市场预期，经测算二季度四家公司综合上网电价降幅均较一季度有所收窄。
　　2026Q2环保行业业绩综述：26Q2板块归母净利同比+22.01%，各子板块利润均同比增长。2026Q2环保板块合计实现营业收入895.20亿元，同比+12.86%；实现归母净利润86.24亿元，同比+22.01%。分拆来看，环保行业各子板块固废、环卫、水务及水处理、环保设备归母净利润分别为36.75、5.56、33.78、10.72亿元，分别同比+36.62%、+0.18%、+8.93%、+44.67%。
　　公募基金配置梳理：截至2026H1末，公用环保公募基金（股票型+混合型）重仓占比0.69%，季度环比-0.47pct，低配2.60pct。重仓排名前五个股为长江电力、广汇能源、中国核电、三峡能源、川投能源。截至2026H1末，股票型+混合型公募基金重仓持仓市值中公用环保行业标的占比为0.69%，季度环比-0.47pct，低配2.60pct。因市场风偏向上，公用环保各子行业公募基金的持仓普遍较上季度末下滑，其中火电与绿电持仓下滑幅度较小。至2026H1末，公用事业板块占比为0.60%，环比-0.42pct，同比-1.22pct，低配2.69pct；环保板块占比为0.09%，环比-0.05pct，同比-0.14pct，低配0.54pct。
　　风险提示：电力市场化交易造成电价波动风险、来风量波动风险、动力煤价格大幅上涨风险、新能源项目资源审批进度不及预期、来水波动风险、光伏组件价格大幅上涨风险、宏观经济下行降低电力需求风险等。