26Q2业绩：
　　快手发布2026年第二季度业绩报告：2026年Q2实现营业收入355亿元，同比增长1.4%；毛利率51.6%，同比下降4.1个百分点。实现经调整净利润39亿元，经调整净利润率11%。平均DAU达4.1亿、平均MAU达8亿。线上营销服务/直播/其他服务收入为206/87/62亿元，同比变化+4.4%/-13.5%/+18.5%。
　　l可灵AI商业化持续兑现，AI生态架构趋于完善
　　2026年Q2，公司可灵AI业务实现收入超过8.5亿元，同比增长超过200%，商业化变现保持高速增长。产品与技术层面，可灵3.0系列推出业内首个原生4K直出功能，支持一键生成院线级质感视频，并推出可灵3.0Turbo模型，在保证动态稳定和精准音画同步的同时大幅提升创作效率、降低创作成本；可灵MCP与CLI正式上线，实现Agent调度可灵AI进行批量作品创作，拓展工作流自动化与智能编排场景。
　　通用大模型方面，公司发布Keye-VL-2.0多模态大模型，解锁256K超长上下文与长视频无损时序感知，并推出工业推荐智能体AgentX，推动推荐策略自主迭代。AI对主业的赋能持续显现：AIGC短视频营销消耗同比增长超过70%，生成式推荐与智能出价模型已拓展至直播、搜索及泛货架电商场景，撬动客户营销预算；电商侧超85万商家使用平台免费AI经营工具；直播侧AI礼物持续迭代，提振用户付费意愿。
　　l线上营销收入稳健增长，关注宏观需求与电商政策影响
　　线上营销服务26Q2收入达206亿元，同比增长4.4%，在宏观消费需求承压的背景下仍保持稳健增长，主要由内容消费、生活服务及AI应用等非电商行业拓展，以及电商全域流量协同与品牌专项共同驱动。非电商营销领域，AI降本推动短剧供给较1月激增超5倍，短剧营销投放消耗同比增长超100%；电商营销领域，T2000品牌专项投放增速跑赢电商大盘，净成交ROI产品客户渗透率由45%提升至55%。展望下半年，宏观需求与电商政策仍存不确定性，商家营销预算趋于谨慎，公司预计线上营销收入承压，将依托AI全链路渗透在AIGC素材、智能出价、生成式推荐等多方面与垂直行业精细化运营，对冲短期压力、把握结构性增长机会。
　　l电商深化流量融合，分型经营驱动结构性增长
　　电商业务延续“付费买家增长、供给引入、流量深度融合”战略。供给端推出升级版星耀计划分层扶持品牌、大商、产业带及中小商家，新入驻商家规模环比增长近10%，新商次月跃迁数量同比增长近30%，T2000品牌自卖GMV与商业化消耗占比持续提升。管理层预计下半年电商营销服务收入和佣金收入同比承压，公司将通过分型经营与流量融合机制，向具备长效经营能力的品牌及均衡型商家倾斜。
　　l现金流稳健，持续加码AI研发
　　二季度公司自由现金流为正，截至6月末可利用资金总额达1,213亿元，管理层目标下半年集团层面自由现金流保持为正。可灵完成独立融资后，将以租赁等方式灵活配置算力需求，进一步优化资金配置、改善集团现金流。研发方面，Q2研发开支同比增长34.7%，主要用于AI研发，公司将坚定加大AI研发投入、布局长期发展。
　　l投资建议
　　预计26-28年公司总收入为1,332.2/1,451.2/1,522.8亿元，26-27年前值为1,477.1/1,570.9亿元；预计26-28年公司NON-GAAP归母净利润为89.0/103.3/127.0亿元，26-27年前值为165.5/184.2亿元。本次盈利预测较前值有所下调，主要系宏观消费环境与电商政策不确定性致使下半年线上营销及电商佣金收入短期承压，叠加公司加大AI与可灵大模型研发投入及算力开支，短期利润率有所收窄所致。长期看好AI场景渗透与可灵商业化空间，维持“买入”评级。
　　l风险提示
　　广告和电商增速不及预期；行业竞争格局恶化；国际局势风险；海外业务减亏不及预期；AI产品商业化不及预期等。