快手科技发布2026Q2财报业绩。快手2026Q2录得收入355亿元，同比增长1.4%。从业务类型角度，线上营销服务/直播/其他服务各录得收入206/87/62亿元，同比变化+4.4%/-13.5%/+18.5%。本季度公司录得经营利润总额38亿元，经营利润率约10.6%。公司录得non-GAAP净利39亿元，同比减少30.3%，non-GAAP净利润率约11.0%。
　　电商需求侧保持稳定，供给侧数量与质量持续优化。需求端，电商活跃付费买家数量环比保持稳定，并通过货架承接、店铺复购等方式提升跨场景转化效率。供给端持续加强新商引入和品牌扩容，二季度新入驻商家规模同比增长、环比增长近10%，新商次月跃迁数量同比增长近30%。T2000品牌自营GMV保持较快增长，占全域大盘比例持续提升。
　　电商营销产品渗透率持续提升，短剧投放需求火热。1）非电商营销方面，内容消费、生活服务以及AI应用行业为主要驱动力。在内容消费中，AI通过降低生产侧成本与门槛，推动短剧供给的快速增长。截至2026年6月，快手平台上短剧供给量较1月增长超5倍。2026Q2短剧线上营销总投放消耗占比同比增长超100%。2）电商营销方面，T2000品牌专项下的品牌商家在本季度营销投放增速超电商营销大盘。净成交ROI产品持续升级，其渗透率已从2026Q1的45%提升至55%。
　　可灵AI商业化加速兑现，AI进一步深化赋能主业与组织效率。可灵AI在本季度推出业内首个原生4K直出功能，主要面向影视、广告等专业客户。此外，可灵MCP和CLI的推出帮助AIAgent更好调用可灵AI创作能力，拓展模型在工作流自动化与智能编排场景的应用。二季度可灵AI收入超8.5亿元，同比增长超200%。在业务赋能和组织提效上，场景化的营销素材生产Agent能力驱动本季度AIGC短视频素材的营销投放消耗同比增长超70%、生成式与智能出价大模型持续撬动客户营销预算、自研Agent产品MyFlicker在员工中的渗透率超92%。
　　重申“买入”评级。我们持续看好可灵AI的性能迭代与商业化的推进、AI对于快手组织效率及业务的赋能、主业基本面的恢复。我们预计公司2026-2028年收入1385/1498/1629亿元，同比变化-3%/+8%/+9%，调整后归母净利85/85/111亿元，同比变化-59%/-1%/+31%。采用SOTP估值法，基于主业10x 2027e PE、可灵20x 2027e PS，重申“买入”评级。
　　风险提示：电商GMV不及预期，宏观环境变化超预期，AI进展不及预期。