核心观点
　　事件公司发布2026年Q2业绩：2026上半年公司实现营业收入692.51亿元，同比增长2.4%；经调整净利润为72.87亿元，同比下降28.5%。其中Q2公司实现营业收入355.35亿元，同比增长1.4%；经调整净利润为39.13亿元，同比下降30.3%。
　　广告业务稳健增长，电商业务下半年或承压Q2广告业务收入206亿元，同比增长4.4%。截至6月，快手平台上包括真人短剧和AI短剧在内的短剧的供给量较1月增长超5倍；Q2短剧线上营销服务总投放消耗同比增长超100.0%。Q2其他收入（可灵+电商）62亿元，同比增长18.5%，但展望Q3及Q4，由于2025年的高基数以及宏观消费端的压力，电商相关业务在下半年可能短期下降。Q2直播收入87亿元，同比下降13.5%，系平台持续推动直播生态治理所致。
　　坚定AI投入，可灵商业化不断推进可灵AI持续聚焦影视、广告、电商及游戏等领域专业创作者的核心需求，产品力保持在第一梯队水平：可灵Q2收入超过8.5亿元，同比增长超200%，商业化进程不断推进，关注后续技术迭代及ARR增长情况。此外，可灵MCP(Model Context Protocol)与可灵CLI(Command Line Interface)正式上线，实现了让AI智能体（AI agents）调度可灵AI进行批量作品创作的能力，进一步拓展了可灵AI在工作流自动化与智能编排场景中的应用。
　　投资建议：考虑到公司持续加大AI投入，短期内将对对利润端产生一定影响，叠加下半年广告、电商业务压力较大，年内业绩承压。但可灵AI技术仍处于行业头部梯队，长期有望成为公司新的业绩支点,关注可灵AI后续新版本迭代进度以及ARR增长情况。据此，我们预计公司2026-2028年经调整后净利润分别为83.11/110.41/131.40亿元，对应PE分别为15x/11x/9x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：用户数量和使用时长增长不及预期的风险、直播内容审核趋严的风险、AI相关技术和产品迭代不及预期的风险等。