事件：7月6日晚，快手发布公告，大股东之一腾讯于盘后通过场外大宗交易向无关联第三方出售2.729亿股快手B类股份。交易完成后，腾讯持股由15.68%降至9.37%，并不再为公司主要股东，这也是腾讯投资快手以来单次最大规模减持。此外，公告明确，双方战略合作维持不变，腾讯仍长期看好快手发展前景。
　　市场情绪冲击显著，业务层面影响有限：此次减持对于二级市场情绪冲击显著，快手今日股价跌幅约12%，市场担忧主要集中于腾讯剩余9.37%股份存在后续抛售压力。业务层面来看，我们认为实质影响有限，微信导流、广告分成、微信支付等原有合作框架不受股权解绑影响，但长期资源倾斜或边际弱化。整体而言，市场信心短期难以完全修复。
　　可灵独立融资，核心优质资产。7月2日，快手发布公告，旗下视频生成大模型可灵独立分拆融资，募资约30亿美元，投后估值180亿美元，腾讯也参与其中，快手维持68.33%控股。可灵商业化保持强劲增长势头，今年一季度收入6.5亿元，同比增长超300%，3月ARR年化经常性收入已达5亿美元。对于快手而言，可灵是公司目前核心优质资产，相较于其他传统业务享有更高估值溢价，独立分拆融资或进一步打开估值上行空间。
　　维持“买入”评级并调整目标价至60港元：展望二季度，我们预计公司总收入同比增长1%；其中，广告业务受流量补贴以及海外业务影响，预计收入同比增长6%；直播业务受加强治理影响，预计收入同比下降14%；其他收入预计同比增长10%，其中可灵AI收入有望达到8.4亿元。考虑到大股东腾讯减持带来的负面情绪，或对短期估值带来一定影响，我们下调目标价至60港元，对应14.2x FY26E市盈率，维持“买入”评级。
　　投资风险：可灵增长不及预期；利润不及预期；行业竞争激烈。