当前市场处于存量博弈阶段，上周ETF流入，融资资金流出，减持和计划减持规模扩大，二级市场可跟踪资金整体平衡。近期美债利率快速上行与地缘风险的交织，短期市场波动增大，红利价值、低位板块相对占优。后续一旦美债利率高位回落，成长风格仍有修复机会，预计9月市场风格整体均衡。
　　美债利率上行的动力与未来拐点的催化。近期美债利率上行主要由期限溢价贡献，背后反映的是美国长债供需的流动性变化和财政风险溢价。美联储主席沃什在全球央行年会的讲话整体表态偏鹰，对此前模糊的措辞有所修正，有助于改善美联储的公信力，但同时市场对9月加息预期快速升温。当前美债利率的上行趋势能否出现拐点，主要观察政策层面会否有新的表态/美伊进展、9月中的通胀数据以及9月议息会议。1）如果下周五公布的通胀数据超预期回升或者回落速度不及预期，加息预期可能进一步升温，届时无论9月美联储随行就市完成加息还是美联储不加息，对市场而言都是靴子落地的效果，有望引导美债利率回落。2）如果通胀进一步回落，或者美伊之间取得重大积极进展，加息预期缓和引导美债利率回落。3）如果国债利率进一步飙升，那么财政部出手干预的概率进一步增大，同时也会吸引部分长债的买盘资金。对市场而言，近期美债利率上行，美元走强，非美货币承压，股票市场阶段性承压；黄金短期相对承压，受到流动性预期收紧和美元信用修复双重逻辑的打压。但中长期来看，一旦后续长债利率冲高后回落，将有利于股市在下跌后的中期修复。
　　货币政策与利率：上周（8/24-8/28）央行公开市场净投放12265亿元，未来一周将有14215亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率均上行。截至8月28日，R007下行3.4bp，DR007下行4.6bp，1年期国债收益率上行1.0bp，10年期国债收益率上行1.1bp，同业存单发行规模增加290.2亿元，1M/3M/6M同业存单利率均上行。
　　资金供需：二级市场可跟踪资金基本平衡。融资余额下降，融资资金净卖出30.4亿元，净卖出规模较前期下降；ETF净流入17.0亿元，较前期下降；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模扩大。
　　市场偏好：行业偏好上，通信、电子、电力设备获各类资金净流入规模较高。宽指ETF申赎参半，其中创业板(含创业板50)ETF申购较多，上证50ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中券商ETF赎回较多，信息技术ETF申购较多。净申购最高的为易方达创业板ETF；净赎回最高的为国泰中证全指证券公司ETF。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧