A股展望：内外风险并存，维持震荡市判断。国内层面，最新PMI、信贷、社零、通胀均未见明显改善，且估值层面结构性差异仍较大，故不论是整体盈利预期还是估值增长都无法给出相较上月更好的判断，预期未来12个月中证800全收益指数乐观/中性/谨慎情况下的收益率分别为5.06%/2.52%/0.02%，与上月预期几乎持平，维持对当下市场弱势震荡的判断。海外层面，考虑到沃什当前偏鹰态度，一旦9月科技基本面没有出现持续性刺激或者宏观层面超预期利好，则全球权益市场或将面临流动性与风险偏好同时收缩的状态。从历史三次类似区间统计来看，9月议息会议靴子落地前，全球权益市场大概率维持宽幅震荡，A股风格上应继续以超配价值风格进行防御。
　　债券展望：利率中枢轻微下调、短期择时观点看震荡。中期模型方面，26年盈利增速预期下调7BP，推动利率中枢轻微下降1BP，当前中期看年内的利率点位中性偏高，但程度上较上月有所缓和。短期择时模型方面，当前宏观基本面模型观点偏空、机构资金流模型观点偏多、价量趋势突破模型观点中性，综合看择时观点偏震荡。
　　转债展望：转债期权和正股估值均处于中性区间。全市场转债的定价偏离度中位数为-11.26%，而考虑市场供需关系后的调整值为1.21%，目前对转债期权估值的判断处于合理定价水平。转债正股的PB中位数为2.34，相对上期提升0.13，目前在50分位数附近震荡，股底BETA的赔率观点同样维持中性。
　　黄金展望：交易面边际改善，短期震荡偏多。8月黄金显著反弹，主要受美国经济数据转弱、加息预期降温的推动，月中美国财政部扩大长期国债回购规模，进一步催化金价突破。当前，央行购金持续、黄金ETF资金转为净流入，期现基差与隐波趋势信号先后转多，即黄金的中期配置基础仍在，且短期交易逻辑边际改善，9月整体维持震荡偏多判断。若加息预期继续升温，需警惕获利回吐。
　　大宗商品展望：整体需求偏弱，有色压力缓解。8月商品价格虽整体上行，但宏观需求尚未扩散，中观加工量与终端消费也未同步确认，价格上行更应归咎于供给扰动叠加成本抬升。环境因子上，海外流动性因子由零轴附近升至明确正值，有助于缓解估值压制，以有色金属为首的商品市场或将打开一定的上方空间；供给冲击因子扩张放缓，能化商品或进入高位震荡期。
　　保险机构配置行为跟踪：2026年二季度险资运用余额升至40.82万亿元，同比增约12.7%。债券仍为底仓、占比50.5%，当季净增配6,985亿元、较一季度提速37.3%，5月起超长债加力；股票和基金占比分别升至10.4%、5.8%。权益仍偏金融，边际增配电子、家电和公用事业。
　　外资机构配置行为跟踪：2026年8月，境外中国股票ETF延续净流出，资金流出主要集中于全市值混合型和大盘混合型产品。截至二季度末，海外头部基金中资股持仓规模及配置占比均较一季度下降，但外资通过陆股通持有A股的规模有所增加。整体而言，海外资金对中国权益资产的配置仍偏谨慎。
　　风险提示：本报告中的资产表现展望通过历史数据统计、建模和测算完成，大类资产价格走势受到海内外等多方面因素影响，在政策或市场环境发生明显变化时，模型存在失效的风险。