事件：
　　2026年8月28日，映恩生物发布2026年中报：2026H1公司实现收入2.19亿元，同比下降82.2%；经调整收入5.10亿元，同比下降58.5%；研发开支6.07亿元，同比增长73.6%；期内亏损9.18亿元，同比收窄55.8%，经调整亏损6.27亿元，上年同期为经调整利润1.46亿元。截至2026年6月末，公司现金及银行结余为30.06亿元。
　　投资要点:
　　临床管线加大投入，拟科创板上市助力临床开发。2026年上半年，公司研发开支约为人民币6.07亿元，同比增长约73.60%；现金及银行结余约为人民币30.06亿元。2026年6月12日，映恩生物科创板IPO申请获上交所受理，拟募资41亿元用于新药研发项目。
　　DUPAC平台合作落地，技术价值向持续BD收益转化。公司与罗氏旗下Genentech达成全球合作及许可协议，双方将基于DUPAC新型载荷平台开发多个下一代ADC项目。公司将获得4,500万美元首付款、超过10亿美元潜在里程碑付款及销售提成。
　　DB-1311全球3期临床已经启动，HER2ADC国内已经递交NDA。DB-1311治疗mCRPC的全球3期已完成首例给药，公司已就DB-1311/elfe-D向BioNTech发出美国市场独家成本及利润／亏损分担选择权的行权通知。DB-1303治疗HER2阳性乳腺癌的BLA已获受理，子宫内膜癌潜在注册队列显示积极疗效并计划于2026年递交BLA；HER2低表达乳腺癌全球3期已完成入组，预计2026Q4公布中期数据。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2026/2027/2028年收入分别为19.49亿元/20.89亿元/22.94亿元，对应归母净利润-4.41亿元/-3.52亿元/-2.45亿元。我们认为DUPAC平台合作、DB-1311全球3期启动标志公司的能力在全球化验证，我们上调公司评级，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策风险。