事件
　　8月25日，公司公告2026年半年报，总营收达6.07亿美元，同比增长37.0%，归母净利润达1.0亿美元，同比增长45.8%；经调整EBITDA为1.11亿美元，同比增长23.6%。
　　投资要点
　　1、主要财务与业务指标：营收强劲、归母净利润同比大增。2026H1实现总收入6.07亿美元（同比增长37.0%），其中社交业务收入5.39亿美元（同比增长36.5%），创新业务收入0.68亿美元（同比增长41.2%）。2026H1实现毛利润3.51亿美元（同比增长42.1%），毛利率57.8%（yoy+2.0pct）；销售费用率37.7%（yoy+6.2pct）、研发费用率5.1%（yoy-0.1pct）、管理费用率3.4%（yoy-0.4pct），归母净利润1.00亿美元（同比增长45.8%）、经调整EBITDA1.11亿美元（同比增长23.6%）。2026H1经营现金流净流入0.95亿美元（同比增长21.3%），期末公司现金余额4.09亿美元，现金流状况良好。
　　2、社交业务：增长主引擎、核心产品延续高增，多市场扩张持续兑现。1）泛人群社交：2026H1陪伴社交平台SUGO收入同比增长超60%，用户规模大幅提升，活跃度、付费率等核心指标持续向好；游戏社交平台TopTop收入同比增长约30%，实现用户规模及收入规模双重突破；MICO、YoHo继续保持中东北非等优势市场细分赛道领先地位，分别在沙特、阿联酋、泰国以及阿曼等市场保持较高榜单排名。2）多元人群社交：HeeSay继续深耕东南亚市场，稳居菲律宾等国家iOS社交应用畅销榜前十，并通过泰国年度用户盛典及《He So Glam》等内容活动持续完善社区运营、强化品牌影响力。
　　3、创新业务：2026H1短剧成为主要增长增量，精品游戏及社交电商稳步推进。1）精品游戏业务保持稳健发展，既有旗舰产品进入长线运营及利润回收阶段，公司三款新品商业化进展顺利，留存率及付费转化率表现良好，逐步展现规模化潜力。2）短剧平台Playlet加快“AI+全球化”布局，在保持北美市场优势的基础上，逐步形成欧洲、东亚、拉美及东南亚多区域增长格局；AI应用推动内容上线效率提升超60%，同时平台人均观看时长、付费转化率及次日留存率均有所提升。3）社交电商业务继续聚焦HIV防治及性健康服务，完成国内首项聚焦线上平台PrEP使用人群的真实世界研究并获第26届国际艾滋病大会收录展示，同时荷尔健康互联网医院被中国疾控中心艾防中心“艾预防”小程序收录，成为山东省唯一获纳入的非疾控、非医院体系线上平台。
　　4、公司AI技术部署与应用成效显著：2026H1公司Token调用量同比增长超百倍，AI能力已在产品研发、用户匹配、运营管理、内容审核及营销投放等关键环节实现规模化应用，成为推动业务提质增效的重要支撑。1）AI闭环持续完善并开始兑现效率提升。公司通过智能创意生产平台魔方与智能投放平台妙妙协同，实现从爆款识别、素材创建、价格调整到投放管理的AI化。2）AI工具持续提升数据分析及内容生产效率。自研智能数据平台思语将部分复杂分析任务由天级压缩至分钟级，智能设计平台KIVI进一步提升产品美术素材制作环节的AI渗透率，并提高虚拟礼物、UI界面等内容制作效率。3）公司布局AIAgent支付项目NUSDPay，并投资世界模型与AI原生游戏引擎、AI互动游戏及AI广告营销等方向，进一步完善AI应用生态。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为86/103/123亿元，归母净利润为11.7/14.4/17.4亿元，对应PE分别为9.2/7.5/6.2X，我们给予公司合计目标估值139亿元，目标价10元/11港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济不景气影响用户付费风险、活跃用户增速放缓风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、市场竞争风险、行业政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。