“产品+区域”能力边界不断拓宽，具备潜在利润率提升空间
　　1、深耕中东地区，多年本地化运营经验持续打造优质产品
　　公司在中东地区具备先发优势，享受到前期的低渗透率和低流量价格的双重红利。公司较早切入中东市场，至今已有超10年中东市场经验。公司旗下产品MICO在移动互联网初始起步阶段（2014年）即上线，在前期具备流量红利时期积累宝贵经验，而从当前市场来看，新进入参与者或需以更高的流量成本等来进行产品试错。
　　针对中东用户不同需求打造多元产品矩阵。公司深度了解中东用户需求，构建了围绕社交娱乐赛道包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop、陪伴社交平台SUGO等在内的多产品矩阵。
　　2、具备国内工程师红利+本地化低价运营劳动力红利
　　研发侧：深度享受国内工程师红利。公司研发中心位于北京、广州、成都、济南等地，国内互联网行业积累了大量具备丰富社交产品研发、AI算法优化及商业化落地经验的工程师人才，公司依托国内研发团队，以相对可控的成本实现高效技术迭代与产品创新。产品侧：采取复制国内相对成熟产品模式加以本地化改造。公司首款社交产品MICO根据国内成熟的直播模式改造而来，并根据当地需求和用户习惯，持续打磨产品功能，并根据语言、文化、宗教、兴趣等因素优化产品。运营侧：全球布局本土化运营中心，运营中心设立在人力成本较低区域。公司运营中心覆盖中东北非、东南亚等20+地区，经验丰富的运营专家和本地人才精益团队结构，确保与当地监管部门的及时沟通。定制完善的本土运营策略与当地社会深度连接，履行企业社会责任和义务。
　　3、公司具备在中东之外国家复制成功的核心基础
　　成熟的本地化运营方法论：我们认为公司在中东市场多年深耕中，沉淀出的方法论具备跨区域复用性。通过中东市场验证，公司已掌握不同文化背景下的用户需求挖掘技巧、文化禁忌规避要点及本地化内容供给逻辑。
　　“灌木丛”战略构建灵活产品矩阵：我们认为公司的二代产品可根据不同区域用户需求调整功能侧重，有望适配欧美、南美等市场的社交偏好。
　　技术赋能下本地化迭代成本降低：AI技术的规模化应用，降低跨区域运营的人力与时间成本，加速产品本地化迭代速度。自研多模态算法模型Boomiix与AIGC工具的规模化应用，可大幅缩短新区域产品迭代周期。我们认为公司的国内工程师红利为技术研发提供支撑，海外已构建起的本地化运营劳动力红利则有效优化落地成本。
　　4、产品接力迭代：成熟期产品MICO、YoHo运营稳定，成长期产品SUGO、TopTop增长迅速，HeeSay&Aippy等新产品潜力大
　　成熟期产品：MICO及YoHo已上线10年左右，进入到成熟期。
　　成长期产品：二代产品SUGO及TopTop分别于2021/2018年上线。
　　潜力产品：HeeSay承接Blued海外流量，作为领先的LGBTQ+社交APP潜力大，Aippy作为AIGC生成社区亦有较大增长潜力。
　　5、仍旧处于成长期，对标其他成熟竞品公司利润率或有较大提升空间
　　产品仍在投入，利润率或未最大化，后续有望逐步提升。截至2025年，公司净利率为13.99%，同为深耕中东地区的社交娱乐成熟期公司YALLA 2025年净利率为43.32%，中长期来看公司的利润率或仍有较大提升空间。成长期的核心特征是高投入驱动高增长，YALLA及Grindr均已步入成熟期，销售费用率保持稳定或呈下降趋势，赤子城科技由于仍在发展新产品与新业务，2024/2025销售费用率走高。
　　盈利预测与投资评级：公司收入及利润在产品能力稳固基础上近年来稳步提升，我们认为公司后发产品仍处在快速增长期，后续伴随产品进入成熟期后利润率或有较大优化空间。预计2026/2027/2028年归母净利润12.80/15.96/20.22亿元，当前股价（2026/06/05）对应2026/2027/2028年PE为7X/6X/5X，可比公司腾讯控股、Grindr、雅乐科技2026-2028年平均PE为14X/12X/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示：老产品流水下滑风险、买量及分成成本快速增加风险、市场竞争风险、行业政策变更风险、新市场拓展不及预期风险、地缘政治风险