投资要点：
　　3月27日，公司公告2025年年报，总营收达68.9亿元，同比增长35.3%，归母净利润达9.35亿元，同比增长94.6%；经调整EBITDA为12.15亿元，同比增长26.1%。
　　1、主要财务与业务指标：营收强劲、归母净利润同比大增。2025年全年实现总收入68.9亿元（同比增长35.3%），其中社交业务收入61.4亿元（同比增长32.9%），创新业务收入7.47亿元（同比增长59.3%）。2025全年实现毛利润38.47亿元（同比增长47.5%），毛利率55.8%（yoy+9.0pct）；销售费用率32.9%（yoy+7.5pct）、研发费用率5.3%（yoy-1.3pct）、管理费用率3.8%（yoy-0.9pct），归母净利润9.35亿元（同比增长94.6%）、经调整EBITDA 12.15亿元（同比增长26.1%）。2025全年经营现金流净流入14.55亿元（同比增长36.82%），期末公司现金余额25.58亿元，现金流状况良好。
　　2、社交业务：增长主引擎、多元产品矩阵茁壮成长、全球化布局卓有成效。1）泛人群社交：旗下直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo两款产品持续巩固细分赛道领先优势，为公司持续稳定贡献营收与利润；产品TopTop、SUGO保持稳健增长，2025年SUGO收入同比增长超80%，利润增速超100%，ARPU、付费率等多项指标显著提升、成为全球陪伴社交赛道的标杆型产品；TopTop收入同比增长超70%，利润增长超100%，用户粘性及商业化效率不断提升。2）多元人群社交：全球化多远人群社交平台HeeSay通过HeeSay GALA、HeeCares等品牌、公益活动，同时积极推进“社交+社区”的生态型平台构建，使得HeeSay在核心市场的品牌影响力进一步提升。
　　3、创新业务：已成为推动业绩增长的主要动能之一，精品游戏进入盈利回收期、社交电商业务保持稳健发展。1）公司两款旗舰游戏已进入长线运营与盈利回收阶段。此外，凭借着将AI技术应用于产研、运营过程中，游戏研发效率显著提升，新品研发周期较以往缩短一半。2）旗下社交电商品牌荷尔健康在2025年推出了中国首款面向HIV患者的重疾险，并作为唯一一家互联网健康服务平台参与国家疾控局牵头的《艾滋病病毒非职业暴露后预防服务标准》的制定，助其在健康服务领域的专业壁垒不断加深。
　　4、公司AI技术部署与应用成效显著：全年Token消耗较2024年增长超30倍，增速远超中国企业级大模型消耗的平均水平，AI在研发、算法等核心环节保持高渗透率。1）AI实现内部赋能，同时自研多模态算法Boomiix升级，提升了社交产品匹配效率与推荐精度，深化了用户社交体验。2）2025年内上新的“思语AI”平台将数据查询、异动分析等复杂流程响应周期大幅缩短。3）切入AI+内容社区赛道，推出AI创意社区产品Aippy：探寻以AI创造情绪价值的新可能。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为85/101/121亿元，归母净利润为12.4/15.9/20.7亿元，对应PE分别为8.5/6.7/5.1X，我们给予公司合计目标估值166亿元，目标价12元/13港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济不景气影响用户付费风险、活跃用户增速放缓风险、内容成本快速增加风险、渠道成本快速增加风险、市场竞争风险、行业政策变更风险、投资风险、估值调整风险等。