主要观点:
　　赛道景气：全球社交娱乐市场需求旺盛，细分领域增长确定性强
　　全球移动应用市场中，社交网络与游戏类App在下载量、使用时长、商业变现三大维度表现突出。根据statista数据，2025年全球移动App市场收入接近6000亿美元，预计2029年将达8000亿美元。中东北非地区作为核心增长市场，2023-2028年媒体娱乐市场规模复合增速9.4%，其高人均GDP（GCC国家2024年普遍超2万美元）、35岁以下年轻人口占比60%，近100%互联网渗透率，为社交娱乐消费提供了坚实基础，公司在该区域的深度布局持续受益。
　　“灌木丛”策略构建竞争壁垒，多产品协同增长。
　　公司采用多产品并行的“灌木丛”策略，形成覆盖直播社交（MICO）、语音社交（YoHo）、陪伴社交（SUGO）、游戏社交（TopTop）及多元人群社交（Heesay、Blued、Finka等）的全场景产品生态。核心产品MICO作为“现金牛”稳定贡献现金流，2025上半年SUGO与TopTop等成长型产品实现三位数增长。创新业务中精品游戏2024年流水同比增长超80%，出海短剧与社交电商已跑通商业化模式，形成“核心产品稳增长、新兴产品高爆发”的良性循环。公司预计未来每年孵化新产品，支持业务长期发展，根据公司官方公众号，未来3年争取打磨2款月流水超千万美元的旗舰产品。
　　AI赋能+本地化运营，构筑长期护城河
　　技术端，公司自主研发Solo Aware人工智能引擎与多模态算法模型Boomiix，在内容推荐、用户匹配等环节深化应用，2025年与腾讯云达成“AI +社交娱乐”战略合作，持续提升产品付费转化效率；运营端，公司在全球20+国家设分支机构，中东北非区域总部落地利雅得，针对本地文化定制产品功能（如中东宗教节日专属活动）与运营策略，用户粘性与本地化竞争力显著领先；组织端，创始人与核心高管深度持股绑定，专业机构投资者赋能，管理层具备丰富的全球化战略布局与技术研发经验。
　　投资建议
　　公司具备“社交+创新”双轮驱动的业务布局、AI赋能与本地化运营的核心优势。短期公司核心产品SUGO、TopTop持续放量，中东北非市场红利集中释放，业绩高增确定性强；长期依托“灌木丛”产品矩阵、技术壁垒与全球化拓展，多业务协同效应持续凸显，成长空间广阔。我们预计2025-2027年，公司收入分别为69.1/88.0/104.1亿元，同比分别+36%/+27%/+18%；归母净利润分别为9.13/11.67/13.84亿元，同比分别+90%/28%/19%；EPS分别为0.65/0.83/0.98元，最新股价（3月13日收盘价10.64港元，汇率1HKD=0.88CNY）对应PE分别为14/11/10X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场政策及合规变动风险;行业竞争加剧风险;新兴业务拓展不及预期风险。