事件：公司发布中期业绩，2026H1实现收入182.4亿元，同比-5%；实现归母净利润12.0亿元，同比-27.2%。
　　收入有所承压主要系：全面过渡至新国标后，电动自行车行业需求面临短期压力，消费转向电动踏板车。此外，由于农历新年错期影响，2026Q1电动两轮车的销量相对较低，但已于2026年5月及6月逐步回升。分产品看：①电动自行车：收入62.6亿元，同比-33%，销量414.8万台，同比-38%，ASP为1510元，同比+8%；②电动踏板车：收入64.3亿元，同比+69%，销量348.4万台，同比+64%，ASP为1845元，同比+3%；③电池及充电器：收入47.3亿元，同比-17%。
　　2026H1毛利率为17.7%，同比-1.9pct，主要系电池及电驱动毛利率下降及产品组合变化；2026H1归母净利率6.6%，同比-2.0pct。
　　公司海外业务保持强劲增长势头。电动两轮车日益普及，叠加部分市场燃油价格上涨的催化，海外市场需求均有所增长。公司持续拓展海外销售网络，加强本地化制造能力，越南制造基地进一步提升产能，以满足不断增长的区域需求，海外市场有望成为公司业绩长期增长的驱动力。
　　拟收购金箭，加强细分市场覆盖。公司拟以人民币10.2亿元收购金箭科技集团有限公司100%股权，2024、2025年金箭收入分别为17.4、26.8亿元，同比+54%；利润分别为0.15、1.2亿元，同比+725%。通过本次收购，雅迪有望把握行业持续整合带来的机遇，加强对细分市场的覆盖，并通过规模扩张、营运效率提升，实现潜在协同效益。
　　盈利预测与评级：国内市场刚需属性+替换需求托底，海外电动两轮车渗透率空间广阔，产品结构优化推动盈利能力稳中有升，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.1、32.6、37.0亿元，调整至“推荐”评级。
　　风险提示：收购事项尚有不确定性；新品推广及渠道拓展不及预期；终端需求不及预期；行业竞争加剧等。