公司是全球领先的电动两轮车制造商，H2有望回归正常经营节奏，收购金箭强强联合。
　　26H1业绩＆经营情况：
　　1）H1收入利润承压，5-6月销量逐步回升
　　2026H1营业收入182.4亿元，yoy-5%；归母净利润12.0亿元，yoy-27%。毛利率17.7%，同比-1.9pct；主要受电池及电驱动分部毛利率下降及产品组合变化影响。归母净利率6.6%。销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.5%/3.7%，同比+0.5/-0.3/+0.5pct。
　　2）分产品：电踏板车销量增长亮眼，产品结构优化
　　电动自行车收入62.6亿，yoy-33%；销量414.8万台，yoy-38%。电动踏板车收入64.3亿，yoy+69%；销量348.4万台，yoy+64%，销量占比46%。新国标下需求转向电踏板车，较高单价产品销量占比提升。
　　3）海外业务增长强劲，第二增长曲线成型
　　尽管国内市场处于调整期，公司海外业务仍保持强劲增长，尤其东南亚市场需求增长明显。公司持续拓展海外销售及分销网络，并依托越南新制造基地强化本地化制造能力，海外市场成为重要长期增长驱动力。
　　4）新国标加速行业出清，头部集中度有望提升
　　新国标全面实施加速行业升级与重组，公司持续提升产品竞争力及运营能力，有望在行业整合中进一步巩固市场份额。
　　事件：收购金箭强强联合，补齐商用场景
　　公司拟以10.2亿元现金收购金箭科技100%股权，进一步拓展配送等商用场景，并通过规模、运营效率及市场覆盖实现协同。金箭2025年收入26.8亿元，同比+54%。核心团队需签署不少于3年的留任及竞业协议；交易设置业绩调整机制，若2026H2净利润低于5000万元或7-9月净利润低于3000万元，差额将从交易对价中扣减。
　　盈利预测与估值
　　公司为电动两轮车赛道品牌龙头，预计2026-2028年公司营收分别为346/395/432亿元，同比-6.5%/+14.2%/+9.4%，三年CAGR为11.8%；归母净利润分别为25.7/29.5/33.7亿元，同比-11.8%/+15.0%/+14.1%，三年CAGR为14.5%，当前市值对应PE分别为10.5/9.2/8.0X。随着新国标切换影响逐步消化，国内需求有望恢复，电踏板车产品结构优化叠加海外业务持续拓展，公司经营有望逐步回归正常节奏；收购金箭进一步拓展商用场景、强化规模协同。看好公司龙头优势持续巩固，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电动两轮车需求不及预期；海外市场开拓不及预期；行业竞争加剧等。