兴福电子是国产湿电子化学品龙头，客户涵盖台积电、海力士、中芯、长鑫、长存等全球头部大厂，电子级磷酸、硫酸、双氧水持续突破先进制程客户，功能湿电子化学品种类不断丰富。随着涨价落地和客户加速扩产，公司业绩有望实现高速增长。
　　26H1公司实现营收9.66亿元，同比增长43.71%；归母净利润1.23亿元，同比增长17.91%；毛利率23.40%，同比减少3.14个百分点。单季度看，26Q2公司实现营收5.20亿元，同比增长50.31%，环比增长16.34%；归母净利润0.59亿元，同比增长15.51%，环比减少7.71%；毛利率20.77%，同比减少5.10个百分点，环比减少5.69个百分点。毛利率下降主要系受上游黄磷、硫磺等大宗原料价格大幅上涨影响，磷酸、硫酸刚性成本增加。
　　通用：电子级硫酸小粒径颗粒物指标进一步优化，顺利通过新加坡镁光、鹏芯微等高端客户验证，已启动批量供货，多家国内头部晶圆厂测试稳步推进；电子级双氧水金属离子含量、阴离子含量实现稳定控制，产品纯度指标持续优化，顺利通过鹏芯微等高端客户的验证，并已实现稳定销量；电子级磷酸持续开展纯化工艺升级，核心品质稳定性大幅提升。同时，电子级氨水、电子级氨气、电子级异丙醇等产品及配套化学品纯化技术持续突破，多项杂质脱除工艺实现国产化技术突破，客户验证与批量供货同步落地。
　　功能：累计立项储备研发产品151款，其中49款产品在先进制程客户顺利测试，8款产品由研发测试转入销售阶段。高选择比磷酸、先进金属蚀刻液积极推进国内头部存储厂商测试验证，核心蚀刻性能、使用寿命、电性指标达标，计划2026年年内供应；硅锗系列高性能蚀刻液整体性能达到行业先进水平，SG201、SG202、Si200系列选择性蚀刻液先后通过微电子所、ICEM、GTX、超弦等先进制程客户验证，多款新品实现批量销售。多款BOE蚀刻液产品完成客户端验证与供应。同时，稳步推进高端电子清洗剂配方自主开发及头部客户送样验证，先进制程专用清洗剂验证效果符合预期。玻璃基化镀镍金药水已实现客户稳定供货，硅基化镀镍钯金药水完成工艺优化并实现小批量销售。
　　其他材料：目前已实现电子级高纯红磷关键中间材料6N高纯黄磷的公斤级制备，正积极开展电子级红磷转化中试放大工作；磷系电子特气材料完成小试工艺研发，正在开展放大研究。光刻胶核心材料领域，PAC、PAG等系列产品完成多轮工艺优化，顺利实现行业主流客户送样验证，30吨/年产业化项目将于2026年年内完成安装调试并启动试生产。HMDS有机硅前驱体完成多家头部客户验证，实现批量销售；完成CMP抛光液核心原料的自主合成，形貌、粒径的指标对标进口竞品，小试放大工艺持续优化中。
　　投资建议：兴福电子通用湿电子化学品持续突破先进制程客户，功能湿电子化学品种类不断丰富，前沿新材料前瞻布局成效凸显，成长空间广阔。我们预计公司2026-2028年营收分别为20.59/27.53/35.60亿元，归母净利润分别为2.83/4.51/6.46亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。