事件：公司披露26H1业绩。
　　26H1收入75.9亿元/同比-5.7%；归母净利润4.5亿元/同比-42.3%；扣非归母净利润4.7亿元/同比-34.5%。
　　单季度看，26Q2收入35.1亿元/同比-6.9%；归母净利润1.7亿元/同比44.0%；扣非归母净利润1.8亿元/同比-34.9%。
　　收入拆分：H1延续承压，业态表现分化。26H1百货业态11.1亿/同比-7.2%、超市业态33.6亿/-5.0%、电器业态17.4亿/+12.4%、汽贸业态12.9亿/-22.3%。其中超市百货受消费环境影响承压，电器业态在基数走低下边际好转，汽贸由传统燃油车向新能源转型短期阵痛期。
　　毛利率改善叠加降本增效，主业经营质效提升。26Q2毛利率27.7%/同比+0.7pct，主因公司深耕供应链变革，其中百货业态持续招商引新，落地大店取得较好成效。Q2销售、管理、财务费用率16.2%、5.0%、0.2%，分别同比+0.3pct、持平、持平，组织优化升级叠加降本增效下费用保持稳健。26Q2投资收益0.7亿，同比-60.6%，主因马消业务受监管政策影响；公允价值变动收益-0.2亿，同比减少0.4亿，主因持有的登康股权市值变动影响。26Q2归母净利润1.7亿/同比-44.0%，但剔除投资收益的扣非归母利润同比+12.3%，在收入承压下逆势保持主业利润稳健增长。
　　盈利预测与投资建议：公司上半年在聚焦商品力、打造新场景、加快AI新质零售转型等系列举措下，在外部消费环境承压下，主业经营质效边际改善，剔除投资收益后Q2扣非归母+12.3%。公司作为重庆地区零售龙头，后续在主动变革下，通过体验性业态有望驱动客流重新回暖，保持主业的稳健增长。我们预计26年主业有望保持单位数增长，预计26-27年归母净利润7.4、9.1亿元，关注后续超市百货调改成效兑现。
　　风险提示：调改成效不及预期，消费环境疲软，行业竞争加剧