事件：公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营收75.87亿元，同比-5.65%；归母净利润4.46亿元，同比-42.33%；扣非归母净利润4.72亿元，同比-34.53%。其中，2026Q2实现营收35.06亿元，同比-6.89%；归母净利润1.67亿元，同比-43.98%；扣非归母净利润1.80亿元，同比-34.91%。
　　点评：
　　汽贸是收入端主要拖累，电器供应链优化带动收入逆势增长。分业态看，2026H1汽贸收入12.92亿元，同比-22.32%，主因公司加快关停低效网点，使得营收阶段性下行；超市（收入同比-4.56%）和百货（收入同比-7.23%）同样承压但降幅相对温和；电器收入17.38亿元，同比+12.40%，得益于公司深化厂商战略合作，提升供应链运营效率，同时把握市场消费趋势，彩电重点布局大屏产品，大屏品类销售额同比增长32%。
　　投资收益下降导致归母净利润下滑，但主业经营韧性良好。2026H1公司投资收益为1.14亿元，同比大幅减少68.25%，主要因宏观环境及相关行业形势变动等多重因素综合影响。2026Q2公司剔除投资收益和非经常性损益后的归母净利润同比增长12.31%，主业经营质效实现增长。
　　加快AI新质零售转型，经营质效持续提升。运营方面，公司已实现3000万会员“千人千面”精细化运营，带动全渠道复购率同比提升40%；超市通过AI应用，库存总金额同比下降近10%，周转天数同比缩短近3天。供应链方面，百货业态引入新品牌49个，销售额较原柜位增长近100%；超市业态生鲜基地直采销售额近7亿元，同比增长超12%；汽贸业态新能源车销售额占比近50%。
　　盈利预测和投资建议。我们预计2026-2028公司整体实现营业收入141.6/146.8/152.6亿元，同比-3.7%/+3.7%/+4.0%，归母净利润实现9.0/9.8/10.3亿元，同比-14.3%/+9.5%/+4.5%。参照可比公司估值，我们给予公司2026年12XPE估值，对应合理价值24.42元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济及消费电子需求波动风险、市场竞争及核心品牌经营风险、零售门店及海外业务