事件：公司发布26年中报。
　　26H1：收入43.7亿元/同比+6.6%；归母净利润4.2亿元/+27.3%；扣非归母净利润4.2亿元/+27.6%。中期派息率42%。
　　26Q2：收入18.8亿元/+1.4%；归母净利润1.6亿元/+11.3%；扣非归母净利润1.6亿元/+11.3%。
　　收入拆分看，时尚珠宝高增、传统黄金承压，结构优化延续。
　　分产品：26H1时尚珠宝收入23.3亿/+16.8%，延续非遗花丝、时尚串珠及IP联名等强产品力表现；传统黄金收入17.3亿/-5.7%；加盟及其他服务1.8亿/+46.2%增速亮眼。
　　分地区：核心地区华东18.8亿/-0.8%；但华南、华北、西南、西北等地随着门店扩张基本保持双位数增长；线上收入6.0亿/+5.3%。
　　门店：截至26年6月底珠宝门店总数1682家/较年初净增14家，同时公司积极践行国际化战略，珠宝门店已拓展至马来西亚、泰国、柬埔寨、新加坡等海外市场。
　　毛利率改善，费用管控良好带动净利率提升。26H1毛利率27.4%，同比+3.6pct，其中Q1、Q2分别+4.0、+3.1pct，主因高毛利率的时尚珠宝占比提升、一口价产品费率上调，但Q2金价走弱预计对毛利率有所影响。26H1销售、管理、财务费用率9.6%、1.5%、0.5%，同比+0.4、-0.1、+0.1pct，销售费用率略升主因品牌推广及全球代言人等投入增加，管理费用率持续优化。26H1归母净利润4.2亿/同比+27%，其中Q1+40%、Q2+11%，Q2利润增速有所放缓。
　　投资建议：从行业角度看，Q2金价阴跌，克重黄金改善、一口价黄金走弱。但7月以来金价企稳回暖，行业热度逐步修复。Q2潮宏基依然整体优于同业，公司非遗花丝+串珠+IP等品牌印记产品有望继续驱动同店增长，平抑金价波动；渠道稳步扩张且有空间。我们预计公司26-27年公司归母净利润7.7、9.2亿元，对应26-27年PE为12x、10x，关注金价回暖趋势下的同店表现和利润弹性。
　　风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险