事件：百龙创园发布2026年半年报，26H1公司实现总营收7.59亿元，同比+17.0%；实现归母净利润2.11亿元，同比+24.1%；实现扣非归母净利润2.11亿元，同比+26.3%。26Q2公司实现总营收3.67亿元，同比9.2%；实现归母净利润0.90亿元，同比+1.9%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比+7.4%。
　　膳食纤维表现突出，海外销售维持高景气。分产品，26H1公司益生元/膳食纤维/健康甜味剂产品分别实现收入1.87/4.46/1.08亿元，同比2.0%/+27.7%/+15.8%；其中26Q2分产品收入分别为0.96/2.26/0.36亿元，同比-9.3%/+25.6%/-15.8%。分地区，26H1公司境内/境外分别实现收入2.31/5.11亿元，分别同比+10.0%/+19.9%；其中26Q2公司境内/境外分别实现收入1.16/2.42亿元，分别同比+1.3%/+12.8%。美国“Fibermaxxing”健康趋势带动膳食纤维需求高增，公司依托“研发一批、推出一批、生产一批”的滚动开发机制，上半年已推出水溶性膳食纤维、98低聚果糖液、缓供能糊精等新品，产品矩阵持续丰富，综合竞争力稳步提升。
　　费用率基本稳定，毛利率受结构及基数影响提升。费用端，公司26H1期间费用率为10.1%，同比+0.99 pct；其中销售/管理/研发费用率分别为2.7%/2.5%/3.3%，同比-0.42/+0.02/-0.28 pct。26Q2期间费用率为12.3%，同比+2.26 pct；其中销售/管理/研发费用率分别为3.2%/2.9%/3.1%，同比-0.60/+0.35/-0.58 pct。利润端，公司26H1毛利率/归母净利率分别为43.7%/27.7%，分别同比+3.18/+1.58 pct。26Q2毛利率/归母净利率分别为42.2%/24.5%，分别同比+0.95/-1.76 pct。
　　产能建设持续落地，中长期成长路径清晰。公司国内“功能糖干燥扩产与综合提升项目”已进入调试生产阶段，完全达产后可新增年产1.1万吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产能。泰国“大健康新食品原料智慧工厂项目”稳步推进，达产后可年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖、2万吨抗性糊精和6000吨低聚果糖，泰国基地具备原材料产地优势与出口关税优势，有望进一步打开海外市场空间。
　　可转债发行有序推进，已完成上交所审核过会。8月27日，上交所上市审核委员会召开2026年第48次会议，审议通过百龙创园本次向不特定对象发行可转债的申请。公司可转债发行已迈过关键节点，后续若顺利取得证监会注册，将为泰国及国内两大核心产能项目提供有力资金保障，助力公司中长期产能扩张与全球布局战略的落地。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司26-28年可实现归母净利润4.75/6.02/7.69亿元，同比分别+29.0%/+26.8%/+27.7%，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目投产进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能消化不及预期；全球关税波动风险等。