业绩符合预期，新能源毛利率大幅修复
　　26H1公司营收1432.8亿元，同比+1.2%；归母净利润85.7亿元，同比-11.7%。毛利同比增加46.3亿元，但外汇收益减少导致其他收入及收益下降22.4亿元，叠加研发、行政开支分别增加14.7/6.4亿元，拖累利润表现。26Q2营收774.1亿元，同比+5.5%、环比+17.5%；归母净利润44.0亿元，同比约-13.0%、环比+5.4%。26H1公司毛利率16.1%，同比+3.1pct；26Q2毛利率16.1%，同比+2.5pct、环比基本持平。海外高毛利收入占比提升及新能源业务盈利修复，毛利率同比改善。分结构看，26H1海外收入989.7亿元，同比+51.0%，占总收入69.1%，同比+22.8pct；国内收入443.1亿元，同比-41.7%。26H1新能源汽车收入592.8亿元，同比+63.8%，占比由25.6%升至41.4%；新能源毛利率12.8%，同比+7.6pct。燃油车收入695.1亿元，同比-24.8%，但毛利率升至18.1%，同比+2.9pct。
　　新能源车型放量推高国内ASP，单车毛利逆势提升
　　1）量：26H1上市主体累计销量127.51万辆，同比+7.8%，其中国内36.0万辆，出口91.5万辆；26Q2销量70.9万辆，同比约+19.7%、环比+25.2%，其中国内17.4万辆，出口53.5万辆。2）价：26H1乘用车口径ASP 10.1万元，其中燃油车ASP 8.2万元，同比-2.96万元，新能源ASP 13.8万元，同比+3.74万元。国内ASP 12.3万元，同比+0.4万元，增长主要来自新能源车型放量；海外ASP10.8万元，同比-1.1万元，下滑主要由于KD、海外本地化生产增加带来的稀释。3）利：26Q2全口径单车毛利约1.76万元，同比+5.2%、环比-5.7%；单车归母净利润约0.62万元，同比-26.7%、环比-15.6%。成本改善与海外结构提升支撑单车毛利同比增长。
　　出口多区域增长贡献利润弹性，出海韧性凸显
　　公司出口区域分散，增长韧性强，俄罗斯、拉美和中东长期是核心盘，欧洲是24年后增量重点。26年以来公司凭借深耕海外的优势，巩固中国领先汽车出口商地位。在海外生产基地与本地化营运的支持下，进一步拓展欧洲、南美洲、非洲及中东地区的销售及服务网络。于2026年6月30日，奇瑞在全球营运12家主要生产基地，包含3家海外基地，实现了快速区域交付、提升了对当地监管要求的合规性并强化了供应链韧性。在2026年下半年，公司将进一步拓宽产品序列、锐化产品定位，持续深化品牌向上；大力投入新技术研发，持续加强乘用车的电动化及智能化，并通过实施全球化战略，继续巩固和扩大出海优势。
　　投资建议
　　新品牌导入+新品类扩展+渠道拓展+本地化产能提升支撑海外高增确定性，高端车出海放量及西欧占比提升提供海外利润弹性。国内旺季+新车周期推动内销修复。我们预计26-28年公司归母净利润为214/260/314亿元（26-28年前值212/258/314亿元）。对应26年PE为6.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　出口不及预期；新车销量低于预期；行业竞争加剧；汽车行业景气度下滑。