2026中期业绩：
　　2026中期迈富时实现收入19.60亿元（yoy+111.2%），主要受AI应用业务及精准营销服务收入高速增长驱动；整体毛利8.86亿元（yoy+96.5%），毛利率45.2%，相比2025中期下降3.4个百分点；GAAP净利润2.03亿元（yoy+466.1%），Non-GAAP净利润2.13亿元（yoy+150.9%）；经营活动现金流同比转正达5.00亿元，自由现金流转正达4.83亿元。
　　AI应用业务：KA客户量价齐升驱动AI应用业务高速增长
　　收入：2026中期AI应用业务收入11.28亿元（yoy+123.7%），主要受AI带动需求提升驱动。截至2026年中期，AI应用每用户平均月收入达8124元（yoy+80.0%），AI应用付费客户数达27,269（yoy+25.9%）。KA客户量价是核心驱动：2026中期KA收入同比增长207.2%，占AI应用业务收入比例达69.1%，KA客户数量同比增长118.2%，ARPU同比增长40.8%。
　　毛利：2026中期AI应用业务毛利润8.64亿元，毛利率为76.6%，相比2025中期80.4%毛利率下降3.8个百分点，主要原因是部分KA业务客户考虑AI-Agentforce中台数据安全，选择采用私有化部署造成的硬件采购成本增加。截至2026年中期新增智能体一体机业务毛利率为54.9%，若剔除智能体一体机业务，AI应用业务整体毛利率为84.9%。
　　精准营销服务：头部客户合作加深驱动广告用户平均收入大幅提升
　　收入：2026中期精准营销服务收入8.32亿元（yoy+96.3%），主要原因是与头部客户合作关系更紧密，在线广告解决方案服务的全额法客户收入比例增长，每广告客户平均收入大幅提升至184万元（2025中期为78万元）。
　　毛利：2026中期精准营销服务毛利润2225万元（2025年中期为4560万元），毛利润下降的主要原因是媒体采购成本由于行业政策变化上升；毛利率为2.7%（2025中期为10.8%），主要原因是毛利率更低的在线广告解决方案服务收入占比提升。
　　AI应用平台向全栈Token工厂转变，AI原生产品覆盖企业核心业务场景
　　公司从AI应用平台转向“全栈Token工厂”，聚焦底层算力和模型能力并通过企业业务场景转化为可量化、可持续产生价值的场景Token。AIAgent产品矩阵：AI-Agentforce智能体中台3.0、AI-KnowForce企业级知识中台、GenAIOSAI原生操作系统，覆盖营销、销售、客服、外贸、研发、陪练、经营分析等核心业务场景。AI-Agentforce智能体中台支持自然语言构建智能体（NLA）、多智能体系统协作（MAS）、多模态理解与交互等核心能力；AI-KnowForce企业级知识中台涵盖企业数据库、知识库及知识图谱，为智能体提供业务理解能力；GenAIOS作为AI原生操作系统，运行AI原生平台及全场景AI员工。
　　投资建议
　　我们预计迈富时2026/2027/2028收入为50.89/86.71/151.89亿元，同比增长80.6%/70.4%/75.2%，归母净利润为4.08/6.30/9.73亿元，同比增长359.2%/54.3%/54.4%，目前盈利预测对应2026/2027/2028 PE为27.6x/17.9x/11.6x，维持增持评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，AIAgent研发不及预期风险，AI商业化不及预期风险，新增客户及客户复购率不及预期风险。