钽铌冶炼标杆企业，乘新兴下游浪潮蓄力成长
　　公司于2006年正式成立，于2020年在香港上市，主要从事钽铌产品的制造和销售，是全球钽铌冶金行业领先企业。公司业务贯穿原材料采购、冶炼、深加工到销售的全产业链，产品涵盖钽铌湿法产品、钽铌火法产品、钽铌深加工制品，目前已在广东省、贵州省、湖南省合计建成五大生产基地。
　　钽铌供给高度集中，AI、半导体等下游带动需求持续扩容
　　全球钽铌资源分布高度集中，2023-2025年全球钽金属年产量保持在2400-2500t，主要集中于刚果金等国，占据全球总产量超90%。2026年1月末，刚果（金）东部鲁巴亚钶钽矿区因持续性强降雨引发山体滑坡停产，直接引发全球钽市场供给端实质性收缩，钽铁矿价格环比大幅提升。需求端，先进制程发展加快，高纯度钽靶材迎来高速增长，AI服务器、半导体、航空航天、超导等下游带动需求持续扩容。
　　全产业链布局构建核心壁垒，新融资打开成长空间
　　公司为钽铌行业领先企业，现已完成从原材料采购、冶炼、深加工到产品销售的一体化布局。1）对于上游资源布局，公司已通过长单合作模式锁定至少三分之一的原材料供应，稳固现有原料保障基础，同时2025年公司战略性地增加了库存，为后续经营奠定坚实基础。2）产能方面，公司规模已处于全球领先位置，湿法产品近三年在国内市场市占率达40%左右，火法产能在建产能全部达产后将实现1800吨/年、位于全球前三。3）公司积极推进高端产品，针对钽粉、钽丝、高纯钽锭、超导铌锭、5N氧化铌等全系列高端产品，待新增产能全面释放后，将加大海内外市场推广力度，精准对接下游需求，全力提升各类高端产品市场销量与市场占有率。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司实现营业收入29.32亿元、37.81亿元、47.35亿元（同比+31%/+29%/25%）；实现归母净利润3.35亿元、5.05亿元、6.78亿元（同比+95%/+51%/+34%）。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　AI行业资本开支不及预期风险、地缘与进出口政策波动风险、在建工程相关风险、钽铌产品价格波动风险、大客户集中风险等。