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　　25年归母净利润同比增长38%。2025年，集团收入同比增加23.0%，主要得益于公司核心产品钽铌金属及其制品的销量增长，以及贸易业务的拓展。2025年集团净利润同比大幅增长36.5%，主要受益于营业收入的显著增长、有效的费用管控以及公司规模效应的显现，2025年行政及销售费用占比显著下降。其中，归母净利润为1.72亿元，同比增长38.2%。
　　高附加值产品占比提升。集团高附加值产品包括高纯氧化钽、高纯氧化铌、钽粉、钽锭、铌锭等。2025年，集团高附加值产品销售收入占比再创新高产品技术含量再提升。2025年，集团高附加值产品收入占比为54.2%（2024年为44.5%），工业级产品占比为29.9%（2024年为37.4%）。
　　动向解读
　　战略性库存增加。公司基于对行业周期的精准判断，在2025年战略性地增加了库存，截至25年年底存货达到10.47亿元。进入2026年，钽、铌金属价格大幅上涨，其中钽金属从26年年初的约280万元/吨上涨至26年3月中的约600万元/吨，铌金属从约50万元/吨上涨至约60多万元/吨。这部分战略性储备的存货，将为公司2026年的营收和利润增长带来积极贡献。
　　各基地稳步推进产能扩张。1）雷州市湿法基地2026年年底预计达到1500吨产能，2027年预计完成3000吨产能爬坡。2）英德市火法基地2025年产能为150吨，预计2026年产能为300吨；3）兴义市火法基地2025年产能为1200吨，预计2026年产能为1500吨。
　　策略建议
　　盈利预测。我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.48亿元、4.14亿元、5.03亿元，参考同行业公司，给予公司2026年20倍PE，按港币兑人民币汇率为0.88计算，对应目标价20.80港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格波动的风险、政策和贸易环境的风险、行业竞争的风险。