26Q2业绩：
　　2026年Q2实现营业收入49.9亿元（yoy+6.8%），核心OTA业务收入43.4亿元（yoy+8.4%），度假业务收入6.4亿元（yoy2.9%）。得益于高毛利业务占比提升与运营效率优化，26Q2毛利率为66.7%（yoy+1.7pct），经调整净利润8.5亿元（yoy+9.8%），经调整净利率为17.1%（yoy+0.5pct）。
　　用户基本盘方面（截至26Q2），年付费用户2.54亿人（yoy+0.9%）；2026年Q2实现平均月付费用户4,370万人（yoy5.8%）；自有APP保持强劲获客势头，日活跃用户在五一假期前创下历史新高。
　　住宿预订业务：结构升级带动ADR跑赢行业，出境住宿延续高速增长
　　26Q2住宿预订服务收入达14.8亿元（yoy+8%），主要由平均每日房价ADR与已售酒店间夜量的稳健增长共同驱动。国内市场方面，受益于供给结构优化以及消费者向高品质住宿转移的偏好，26Q2中高星及高品质酒店间夜量占比同比提升约3个百分点，有效拉动国内ADR跑赢行业平均水平。国际住宿方面，公司持续深化全球供应链合作并强化“机票+酒店”交叉销售，26Q2实现国际酒店间夜量同比增速超50%，带动海外酒店收入占住宿总收入的比例升至4%（yoy+1.2pct），成为住宿板块的重要增长引擎。
　　交通票务业务：长途需求阶段性受高票价扰动，中短途协同与国际机票贡献韧性
　　26Q2交通票务服务收入18.4亿元（yoy-2.3%）。国内交通方面，26Q2国内燃油附加费大幅上调推高机票价格，自5月起对国内长途出行需求造成阶段性抑制。公司通过算法驱动的“慧行”系统，将顺风车、机场接送等短途出行产品与干线交通深度融合，以多元化的端到端出行解决方案平滑行业波动；同时，公司近期已完成对嘀嗒出行的自愿全面现金要约收购，最终持有嘀嗒出行约88.7%股份并实现控股，中短途出行场景布局进一步完善。国际交通方面，公司凭借高性价比定价策略及服务体验升级强化用户心智，26Q2出镜机票收入占交通总收入的比重升至8.6%（yoy+2.3pct），国际机票业务保持了较强的增长势头。
　　其他业务：酒管网络快速扩张，打造第二成长曲线
　　26Q2实现其他业务收入10.3亿元（yoy+35.7%），主要受酒店管理业务的亮眼表现驱动。期内，艺龙酒店科技平台聚焦核心优势品牌，依托数字化与轻资产模式保持快速扩张；万达酒店及度假村则聚焦核心城市与核心旅游目的地深耕高端市场，并稳步推进海外业务布局。截至26Q2，公司在营酒店总数超3,500家，筹备中酒店超2,000家。
　　度假业务：外部环境短期扰动出境跟团，静待后续需求逐步企稳
　　26Q2实现度假业务收入6.4亿元（yoy-2.9%），分部经营亏损为615万元。度假业务承压主要系海外地缘政治不确定性持续存在，叠加国际交通与综合出行成本高企，对出境跟团游需求造成阶段性抑制。随着外部不利因素的逐步消化、燃油附加费在下半年的调整以及公司对出境产品供给的持续优化，线下旅行社及度假相关业务有望逐步迎来需求修复。
　　AI生态深化与运营提效：全流程赋能服务履约，打开长期流量与转化空间
　　公司持续加大AI技术在全业务流程的落地应用。在生态合作端，公司作为首批接入微信AI助手的在线旅游平台，正积极参与微信AI生态共建，打磨意图识别与交易闭环能力，长期有望成为微信生态内连接信息检索与服务履约的核心入口。在自研应用端，自有AI行程规划智能体DeepTrip升级记忆能力，可结合历史偏好生成定制化行程；在客服端，AI自动化能力已从常规咨询拓展至理赔追踪等复杂场景，并为人工客服全员配备AI工具箱，显著提升了响应速度、服务准确率与公司整体运营效率。
　　投资建议
　　预计26-28年公司总收入为210.2/230.5/250.3亿元，对应同比增速8.4%/9.7%/8.6%；预计26-28年公司经调整净利润为36.7/40.1/44.3亿元，对应同比增速7.9%/9.3%/10.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　燃油附加费与油价波动压制出行需求；极端天气扰动暑期出行；国际业务扩张不及预期；酒店管理业务规模扩张不及预期；行业竞争加剧风险。