8月全球市场波动加剧，资金轮动加快。8月上旬，美股企业二季报盈利增长创新高，同时美国通胀有所降温，加息担忧明显消退，地缘风险阶段性降温带动油价走低，投资者对AI资本支出周期信心提升，支撑全球股票市场回升。然而，8月下旬，长端美债收益率飙升至近20年新高，中东冲突再度升级，导致市场避险情绪升温，全球主要股指均有所回调。根据EPFR，7月30日至8月26日，美股仍受外资青睐，录得净流入394.7亿美元；日韩股市受外资加仓较多，分别录得净流入55.8亿和52.7亿美元；欧洲市场中，法国股市和德国股市录得净流入29.7亿和20.5亿美元，英国市场录得净流入38.3亿美元；中国内地市场转为净流入11.9亿美元，中国香港市场录得净流入5.0亿美元。表现上，日韩股市表现亮眼，但港股、英法市场等表现落后。
　　发达市场仍受全球资金青睐。8月，发达市场录得959.7亿美元净流入，新兴市场则净流入6.1亿美元。然而，发达市场股价跑输新兴市场0.7%。尽管大量资金净流入以美股为首的发达市场寻求避险，但美股大盘指数上涨仍以少数科技龙头股拉动为主，大多数非科技板块仍录得下跌。另外，近期美债收益率快速上升也对美股估值形成一定的压制。反观新兴市场估值偏低，随着盈利改善和交易结构改善，股价表现相对更佳。在AI仍是核心主线情况下，预计短期资金将更青睐以美股为首的发达市场。
　　被动型基金驱动外资重新净流入中国内地市场。根据EPFR，7月30日至8月26日，外资重新净流入中国内地市场11.9亿美元，被动型外资净流入12.5亿美元，但主动型外资净流出0.6亿美元。本土资金重新净流出中国内地市场，或源于美债利率快速上升、全球科技股剧烈调整等外部因素，引发前期累积了较多浮盈的高景气赛道（如算力、半导体）集中兑现。随后，资金在板块间再平衡，从高估值成长板块切换至银行、公用事业等防御性红利板块。值得注意的是，股票ETF份额逆势扩张，配置型资金的仓位稳定，反映场内中长期资金并未出现恐慌性撤离，净流出或更多是持仓结构调整下的短期技术性行为。
　　外资净流入港股放缓，内部尚未形成共识。根据EPFR，7月30日至8月26日，外资净流入港股5亿美元，当中被动基金仍为外资回流的主力，8月净流入4.9亿美元，而且年初至今累计净流入51.5亿美元，但主动型外资并未回流，外资内部分歧仍存。如果基本面出现扭转、市场情绪明显改善、赚钱效应提升，港股市场将有望吸引主动型外资重新回流。
　　8月，南向资金聚焦互联网、资源品龙头。8月，南向资金净流入港股82.4亿港元，较7月净流入628.7亿港元放缓。但南向资金活跃度有所上升，8月当月日均成交额在港股占比略微提升至21.5%。从板块上看，随着AI叙事变动，南向资金较青睐软件与服务、互联网零售板块，而半导体与设备则录得净流出较多，生物科技板块也受到较大减仓。从个股上看，受益于云业务和大模型保持高景气度的互联网龙头、兼具防御性和高分红的能源、资源品等龙头均受到南向资金的青睐。值得注意的是，南向资金也在逢低布局业绩确定性较强的标的，尤其是前期超跌的通信设备、电子设备等龙头公司。
　　投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧