周专题：2026年半年报总结
　　市场：轻工行业跑输沪深300，估值处于历史低位
　　从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名22。2026年1月1日至8月28日，A股轻工制造行业的累计涨幅为-13.78%，在申万31个一级行业中排名第22位，落后于电子、通信、煤炭、建筑材料等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，各板块均跑输沪深300。A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨幅分别为-13.78%/12.86%/-16.24%/-12.07%/-12.12%/-0.45%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-13.33/-12.41/-15.79/-11.62/11.67pct。其中，造纸和文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。
　　从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。截至2026年8月28日，轻工制造行业PE(TTM)为32.45倍，处于近十年（2016年8月28日至2026年8月28日）历史82.57%分位，在31个申万一级行业中排名第17位，低于电子、计算机、国防军工、通信等行业。子板块方面，包装印刷PE(TTM)为36.73倍，处于近十年历史74.43%分位；家居用品PE(TTM)为29.13倍，处于近十年历史60.84%分位；造纸PE(TTM)为30.19倍，处于近十年历史82.55%分位；文娱用品PE(TTM)为40.60倍，处于近十年历史33.39%分位。
　　业绩：家居业绩承压，造纸包装边际修复
　　2026年上半年度业绩整体承压，企业增收不增利。2026H1，申万轻工制造行业总营收为3001.54亿元，同比增长1.48%；归母净利润为118.89亿元，同比下降12.99%。2026年第二季度，申万轻工制造业行业总营收为1583.16亿元，同比增长0.18%；归母净利润为64.14亿元，同比下降11.00%。在整体经营环境承压背景下，轻工制造行业公司营收同比实现微增长，但盈利能力下滑明显。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。
　　2026年上半年ST晨鸣业绩修复带动造纸板块整体业绩改善，家居行业业绩明显承压。按照申万行业分类口径，2026年上半年，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比+17.56%/+13.78%/ + 4.39%/+12.02%；归母净利润分别同比+318.36%/+3.66%/ -39.88%/-30.53%。ST晨鸣产能恢复营收、利润同比改善明显，带动造纸行业平均业绩改善。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透
　　支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，家居行业业绩明显承压。
　　家居：受房地产深度调整等因素影响，家居企业业绩明显承压。2026H1，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-27.79%/-25.8%/-19.41%/-22.88%；归母净利润同比增速分别为-56.62%/-80.61%/-299.88%/-214.09%。2026年第二季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-31.22%/-26.08%/-24.24%/-17.78%；归母净利润同比增速分别为-59.6%/-67.34%/-493.17%/-165.8%。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，推动家居公司毛利率下滑，家居行业业绩明显承压。
　　造纸：箱板瓦楞纸盈利改善，文化纸白卡纸承压，太阳纸业业绩表现亮眼。2026H1，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+9.15%/-1.15%/ +3.01%/+225.9%；归母净利润同比增速分别为+9.6%/-14.39%/-1730.29%/ +79.61%。2026年第二季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+16.97%/-0.13%/+13.69%/ +196.63%；归母净利润同比增速分别为+16.84%/-40.82%/-2147.66%/+88.61%。箱板纸、瓦楞纸自4月中下旬出现明显的反季节性上涨行情，本轮包装纸涨价是原材料供给收缩、外部进口减量、行业新增产能放缓、内外需求共振等多重核心因素共同驱动。在文化纸仍处磨底阶段背景下，箱板纸的结构性景气和一体化产能释放，推动太阳纸业Q2业绩环比大增。st晨鸣依托生产基地全面复工复产及非主业资产处置，实现营收大幅回升与亏损显著收窄。
　　包装：头部包装企业裕同科技业绩稳健，众鑫股份业绩高增长。2026H1，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份的营业总收入同比增速分别为+0.23%/ +18.37%/+7.42%/+26.06%/+33.7%；归母净利润同比增速分别为+1.1%/-15.51%/-50.49%/-59.99%/+66.61%。2026年第二季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份营业总收入同比增速分别为-1.68%/+8.49%/+7.34%/-8.16%/+59.99%；归母净利润同比增速分别为+0.48%/+3.09%/-31.57%/-61.68%/ +126.32%。头部包装企业裕同科技包装主业稳健发展，积极