业绩表现稳健，利润率小幅提升
　　2026年上半年，公司实现收入297.18亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润88.87亿元，同比增长16.6%；公司净利率为29.90%，同比提升0.25个百分点。
　　包装饮用水增速放缓，茶饮业务维持高增速
　　2026年上半年，公司包装水/茶饮/功能饮料/果汁/其他饮料收入分别实现96.4/131.2/33.5/29.2/6.8亿元，同比+2.1%/30.1%/15.5%/14.0%/8.7%。公司包装水业务增速放缓，但在行业大盘下滑背景下，仍逆势增长。茶饮业务延续高增，东方树叶持续丰富产品矩阵和场景渗透，其白茶产品新增335毫升和900毫升两种规格，首款低温茶产品冷萃龙井山姆反馈良好。公司功能饮料推出电解质饮料新品，以“低糖轻负担”为研发核心，顺应控糖健康消费趋势。果汁品类拓展传统食养消费场景，丰富无糖产品矩阵。
　　毛利率主要受益于产品结构优化上升，驱动盈利能力提升
　　2026年上半年，公司毛利率为60.9%，同比提升0.6个百分点，主要得益于主要受产品品类结构变化、果汁及糖等原物料采购价格下降驱动，但PET采购价格有所上升。费用率方面，销售/管理费用率分别为19.7%/3.8%，同比+0.1/-0.4个百分点，销售费用率基本持平，管理费用率下降受益于规模效应。归母净利率同比提升0.25个百分点至29.90%，盈利能力提升。
　　维持“买入”评级，目标价55.35港元/股
　　公司包装水业务逆势微增，且茶饮保持高势能，反映其经营韧性。我们维持盈利预测，预计26-28年公司实现归母净利润分别为179.5/204.6/230.3亿元，同比增长13.1%/14.%/12.5%，给予2026年30倍PE，对应55.35港元/股目标价，较现价有27.2%的涨幅空间，维持“买入”评级。
　　【风险提示】
　　1.原材料成本上涨超出预期；
　　2.市场竞争加剧；
　　3.水源地被污染；
　　4.食品安全等