事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营收14.0亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润2.0亿元，同比增长65.3%。同时，公司派发中期股息每股1.2元，合计约1.0亿元（含税）。
　　分品牌看，主品牌八马增速领先。2026H1八马/信记号/万山红收入分别为12.7/1.1/0.2亿元，同比分别增长35.0%/9.9%/1.5%。
　　分产品看，茶叶组合装、乌龙茶、红茶增幅明显，非茶叶产品营收相对保持平稳。2026H1茶叶/非茶叶产品收入分别为12.9/1.1亿元，同比分别增长34.5%/7.8%；茶叶产品中乌龙茶/红茶/黑茶/绿茶/白茶/茶叶组合装/其他茶叶分别实现收入4.6/2.8/1.2/1.1/0.8/1.5/0.8亿元，同比分别+52.3%/+37.7%/+17.2%/-0.9%/-5.8%/+38.0%/+94.1%。
　　分渠道看，线上线下协同增长。2026H1线下/线上/其他收益收入分别为8.86/5.12/0.04亿元，同比分别增长29.7%/36.1%/-5.2%，占总营收比例分别为63.2%/36.5%/0.3%，线下渠道增长主要系这主要源于加盟商采购额的增长以及大客户定制化采购贡献，线上渠道增长主要系公司持续通过数字化营销、直播带货、达人推荐等方式，有效提升产品曝光度及对消费者的吸引力。
　　26H1毛利率略有下滑，费用率同比改善。2026H1公司毛利率54.6%，同比下降0.7pct，主要系运输及仓储成本同比增加。2026H1销售及营销开支/行政管理开支占收入比例分别为28.4%/7.1%，同比分别下降2.9/1.5pct。
　　盈利预测与投资建议：公司为中国高端茶叶龙头，品牌积淀深厚、产品矩阵丰富，短期看受益于产品结构优化、规模效应、经营效率提升等综合因素，公司盈利能力持续改善，中长期看好公司在品牌、渠道、产品等方面的领先优势下，品牌份额持续提升。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.9/3.5/4.2亿元,维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，竞争加剧风险，新品类拓展不及预期风险等。