事件：公司发布2026年上半年业绩，26H1实现收入450亿元，同比增长60%，期内利润及全面收益总额为22.4亿元，同比增长155.4%，调整净利为24.5亿元，同比增长136.6%。
　　开店速度同比提升，闭店率同比下降。26H1门店数量为26405家，与25年底相比增加4457家，25H1门店净增2389家，开店速度提升。26H1加盟店闭店率为0.46%，与25H1相比下降0.31Pct。
　　规模效应显现，毛利率同比改善，费用率小幅下降。26H1毛利率为11.5%、同比+2.2Pcts，管理费率1.3%、同比-0.2Pct，销售费率3.5%、同比-0.1Pct。
　　盈利能力持续提升。26H1归母净利率5.0%，同比+1.9Pcts，调整归母净利率5.4%、同比+1.8Pcts。
　　下沉市场持续拓店，看好盈利能力持续提升。公司持续推进门店拓展与结构优化，巩固并深化对县城及乡镇等下沉市场的覆盖优势，规模效应和网络效率将助力盈利能力持续提升。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为946.41/1182.91/1294.28亿元，分别同比增长43.03%/24.99%/9.41%，预计公司2026-2028年实现归母净利润46.28/60.38/69.27亿元，分别同比增长98.69%/30.47%/14.73%，对应26-28年PE分别为16.8/12.9/11.2X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：食品安全风险；门店拓展不及预期；行业竞争加剧风险等