1、8月份商品市场开始修复7月过度悲观情绪，农产品在厄尔尼诺的加持下整体反弹，但品种间急剧分化。饲料养殖产业链无供给利好支撑仍然表现很弱。生猪市场乏善可陈，8月猪价走出一轮修复性反弹，但下旬受集中出栏影响猪价冲高回落、重回11元附近磨底；全月仍低于行业成本线（约11.88元/kg），行业维持亏损但幅度大幅收窄，市场处于弱现实与强预期并存的过渡期。
　　2、供应端——结构性偏紧是反弹主因
　　大肥猪前期集中抛售后存栏偏紧，局地400斤大肥猪突破14元/kg；标肥价差走扩至1.1元/kg，宰后均重降至88.02kg，创近几年同期低位；但8月出栏量环比+2%左右，低于月初预期计划，且7月出栏完成率仅97.94%，余量延后消化，实际供应压力有延后风险；二次育肥重新入场截流标猪，但市场的补栏热度已经远不及往年同期。
　　3、需求端——边际改善但力度有限
　　立秋后季节性增肥情绪升温，8月中旬开学季团膳+升学宴带动餐饮消费；屠宰开工率：全月环比上升，8月中超30%，8月下旬回落至三成以下；白条走货仍弱，终端承接力不足；同时禽肉、牛羊肉、水产品等替代品价格偏弱。
　　4、养殖成本持稳，亏损幅度收窄
　　8月养殖成本总体稳中略降：玉米下跌与豆粕上涨相互对冲，配合饲料价格持平，行业平均自繁自养完全成本稳定在11.8~12元/kg；但仔猪价格开启季节性大跌，断奶仔猪全面亏损，最深亏损达130元/头，产能去化得以加速，淘汰母猪价格创年内新低。
　　8月全行业自繁自养头均亏损从月初约-244元收窄至-86~-165元，外购仔猪模式从-139元收窄至-32元，当前行业自繁自养累积亏损11个月左右，已超过2023年同期。
　　 5、生猪行情展望：
　　8月份生猪供应压力虽有改善，但供大于求的实质矛盾并未解决，出栏压力环比呈现上升，9月份生猪出栏对应2025年12月份的能繁配怀量、2026年4月的仔猪出栏量，基于产能去化的线性外推，因此9月的出栏压力环比8月份有望进一步减轻，猪价有望保持温和反弹，但仍缺乏大涨的基础。
　　本轮周期性价格低点我们认为在上半年4月份已经出现，对应猪周期为2022年3月到2026年4月。只是当前周期见底并不意味猪价立马V型反转，尤其期价已经注入看涨升水的情况下，使得期货的行情极易反复。供给的收缩从量变积累至质变需要过程，供需从极度宽松扭转为供需紧张必定需要时间。
　　对应到交易上，保持谨慎看涨，但不盲目乐观。重点观察9月份出栏压力能否显著缓解。近端仍处在去产能初期，2609合约期现价差已经逐步回归，2611合约已经逐步击穿行业平均成本，估值水平大幅降低。从生产周期来看，若以3月份能繁产能及配种率逐步开启去化，对应10个月后也就是2027年1月生猪出栏才有望迎来明显收缩，因此操作上激进投资者建议中期逢低买入2701合约为主同时在近端卖出虚值看涨期权，谨慎投资者暂时保持观望等待现货逐步触底趋势上涨后再做考虑。当前期现价差明显收窄的情况，建议近月空单逐步逢低部分减仓，或向远月移仓。
　　【风险点】出栏压力超预期、商品系统性大跌，消费不及预期，饲料原料价格，反内卷政策