走势回顾：2026年8月，冲高回落震荡反复，主要波动区间127000-134000元/吨之间。而不锈钢节奏稍有不同，重心出现较显著下移，在14000-15300之间波动。
　　市场逻辑：
　　1、宏观与成本：地缘收紧、物流梗阻，成本托底效应转弱地缘风险波动变化，能源上行，央行加息预期一度因数据缓和，但原油波动令通胀韧性延续；AI资本开支放大资产波动。航运扰动仍存，不过硫磺运输及供应预期均有改善，MHP链条成本支撑有所转弱。
　　2、供应端：印尼政策影响强度转弱，原料约束阶段缓和配额下半年有限增补预期但未明确数额，DSI机构稀土出口核查造成的镍产品出口延迟，至8月则转为影响消除，到货增加；中东硫磺供应及运输有所修复，价格下滑，印尼MHP供应有修复预期，且有新产能投放。印尼NPI受矿端约束阶段略转淡，不过我国国内增产难补缺口，镍价与NPI均有所回落，转产高冰镍积极性转淡。
　　3、需求与库存：结构分化，高位止增待验证不锈钢淡季末供应增加但需求不时旺累库存，出口边际转弱带来压力，利润转弱；三元电池支撑一般，硫酸镍成本支撑转弱，合金需求偏稳。国内外库存虽处高位，略有缓慢去库，持续去库是价格修复的关键前提。
　　核心观点：印尼政策端扰动，NPI及MHP延迟供应到货叠加原料暂无压力均有修复，传统旺季去库效应待观，市场近期略现悲观。宏观上，加息、地缘及科技扰动将继续影响市场情绪，预计9月镍价运行区间12.5-14.5万元/吨，不锈钢13500-15000元/吨。成本端支撑转淡但下行空间相对受限，而传统旺季成色影响上行动能变化。后续重点关注地缘风险及全球货币政策动向变化。
　　风险因素：宏观、地缘不确定性加剧双向波动；印尼镍配额发放后供应改善超预期，菲律宾供应超预期；需求端改善不及预期。