主要观点
　　走势回顾
　　8月锌价波动上行，一度突破26000元整数关口，主力合约主要运行区间24800-26800元/吨之间。
　　市场逻辑
　　宏观：美联储年内加息压力有所下降，美国就业增长放缓，以及通胀压力可控暂缓和压力；美债收益率大涨，财政部回购长债干预，美元信用弱化，美元指数调整；AI投资回报预期波动放大，风险资产高波动延续。
　　供应：锌精矿偏紧格局延续，进口TC持续下行，国产矿供应也有扰动，国内TC亦趋紧，内外加工费负向运行持续带来强劲下方支撑；进口矿虽有增量，但下半年季节性因素仍将制约供应顺畅度。全球精炼锌继续微有过剩；国内副产品收益随硫酸下滑有所转淡，产量仍增长。
　　需求：下游逐渐料经历淡旺季转换，开工率或有回升；地产相关需求偏淡，基建相对较好，下半年财政重落地料有支持。内外价差时有开启出口窗口，我国向海外出口有所增长，预计流出仍将增加。
　　库存：国内库存处于近年偏高位置，季节性去库不明显；LME库存波动至9.7万吨附近，低位回升但仍处历史相对偏低位置，LME0-3价差正向走阔显示现货偏紧持续。后续继续关注出口窗口对国内外供应压力的调节。
　　核心观点
　　9月，关注地缘扰动、厄尔尼诺等影响下对通胀韧性的影响，进而对美联储货币加息预期影响，有色金属需求旺季成色仍受期待。预计阶段锌价主要运行区间25000-27200元/吨，重点关注成本推动传导与需求韧性的相对强弱。
　　风险点
　　超预期加息倾向增强，债务风险；地缘扰动加剧；锌矿供应显著改善；锌锭供应增速超需求，累库超预期。