事项：
　　荃信生物发布中期业绩，实现营业收入4.24亿元（+105.4%）；归属于上市公司股东的净利润2.03亿元（去年同期为亏损0.28亿元），实现扭亏为盈；归属于上市公司股东的调整后净利润为2.02亿元（去年同期为亏损0.05亿元）。公司2026年上半年研发投入0.98亿元（-35.1%）。在手现金充足，达10.18亿元。
　　评论：
　　BD成果集中兑现，驱动业绩扭亏为盈。公司2026上半年业绩亮眼，核心驱动力来自于多款双抗产品的海外授权进展。报告期内4.24亿营业收入中，授权协议总收入达3.79亿元，主要包括TSLP/IL-13双抗QX027N海外授权的首付款及非现金对价、TSLP单抗QX008N里程碑付款、和TSLP/IL-33双抗QX031N里程碑付款（3月新西兰I期完成首例患者给药）。IL-23p19/TL1A双抗QX030N合作伙伴Caldera宣布2.78亿美元私募融资，并计划于纳斯达克上市。研发开支从2025H1的1.51亿元同比减少至0.98亿元，主要由于QX002N的III期临床试验于2025年完成，以及QX005N的患者招募及临床成本减少所致，研发投入高峰已过。
　　首款产品商业化放量，国内单抗管线步入收获期。"荃信1.0"单抗产品布局成果逐步显现。首个商业化产品乌司奴单抗生物类似药赛乐信？/赛捷宁？（QX001S）销售势头强劲，其商业化伙伴在2026年上半年录得国内销售额（含税）逾3亿元，已超过去年全年水平，公司从中获得的产品供应及利润分成总收入超过4950万元；5月，克罗恩病（CD）适应症获批。其他核心产品研发进展顺利：1）鲁塞奇塔单抗（QX002N，IL-17A）用于强直性脊柱炎（AS）的NDA已于2026年3月获受理，公司计划自建商业化团队进行销售；2）奥托奇拜单抗（QX005N，IL-4Rα）针对结节性痒疹（PN）及特应性皮炎（AD）的III期临床均达到主要终点，预计年内提交NDA；3）与健康元合作的QX008NCOPDIII期临床2026年3月完成首例入组；国内同步开展哮喘、鼻窦炎II期临床。
　　投资建议：单抗管线价值持续兑现，系列双抗完成出海，里程碑达成进度良好，看好公司持续巩固在自免领域的领先地位。我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为6.13、6.12和6.80亿元，同比变化-24.1%、-0.2%和11.1%；归母净利润为1.87、1.08和1.49亿元（26-28年预测前值为2.11、0.18和0.82亿元。
　　风险提示：竞争格局变动、对外合作收入不及预期、临床进度不达预期