事件：鸣鸣很忙发布2026年半年度业绩公告，2026H1实现营收449.97亿元，同比+60.0%；归母净利润22.40亿元，同比+155.4%；经调整净利润24.48亿元，同比+136.6%。
　　26H1业绩超预期，门店网络高速扩张，规模效应驱动高增。公司2026H1收入增长主要得益于门店网络的快速扩张和规模效应的持续显现。截至2026年6月末，公司门店总数达到26,405家，较2025年末的21,948家净增4,457家。其中，2026H1内新开设加盟店4,590家，关闭121家，闭店率维持在较低水平。从门店分布来看，约60%门店布局于县城及乡镇市场，一线及新一线城市/二线城市/三线及以下城市的门店数量分别为5,287/3,949/17,169家，三线及以下城市门店数占比达65.0%，全国县域覆盖率约79%，通过在竞争相对缓和的下沉市场建立高密度网络，公司有效抢占消费者心智，形成了强大的规模壁垒。签约门店总数已于7月20日突破3万家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。报告期内门店GMV达638.9亿元，同比+55.6%，单店GMV整体保持稳健；单店营收约186.1万元，同比+3.1%。分业务看，商品销售收入为445.41亿元，同比增长59.5%，是收入增长的核心驱动力。
　　精细化运营管理，增厚核心竞争优势。公司积极完善供应链管理，提高数字化能力，持续提升运营效率。截至2026年6月底，公司在全国运营66个总面积超156万平方米的仓库，实现对门店24小时内配送，有效保障了产品的高周转，打造出高效的仓储物流。数字化方面，公司目前拥有659人的数字化团队，将技术深度融入选品、采购、仓储和门店运营全流程，实现了“万店如一”的标准化管理和效率提升。此外，公司于2026年4月在长沙开设全球最大的零食店"零食王国"，通过打造沉浸式体验空间，显著提升品牌影响力。
　　盈利能力显著提升，规模效应与成本管控成效显现。2026H1公司毛利率由去年同期的9.3%大幅提升至11.5%，主要得益于业务规模扩大带来的规模经济效应及成本管控能力的加强。费用端，销售费用率约3.5%，同比略有下降；管理费用率约1.3%，同比下降，主要得益于收入增速快于费用增速带来的规模摊薄。在毛利率大幅改善的驱动下，公司盈利能力显著增强，归母净利率从3.1%提升至5.0%，经调整净利率从3.6%提升至5.4%。
　　投资建议：根据公司中报情况及行业趋势，考虑到公司作为行业龙头，在渠道规模、供应链和数字化方面壁垒稳固。预计2026-2028年收入975.3/1275.9/1462.5亿元，同比+47%/+31%/+15%，预计归母净利润43.1/58.7/69.7亿元，同比+85%/+36%/+19%，EPS （摊薄）分别为19.8/27.0/32.0元，对应当前股价PE分别为18x/13x/11x，给予“买入”评级。
　　风险提示:食品安全风险、门店开拓不及预期、行业竞争加剧风险。