事件：公司近期发布2026年半年度报告：2026年上半年公司实现营业收入11.61亿元，同比增长1.3%，主要来自医美及创新药业务贡献。净利润2.13亿元，同比增长221.0%；归母净利润2.25亿元，同比增长119.0%，主要来自医美稳健贡献、创新药大幅减亏，叠加资产处置收益和投资收益贡献。
　　医美业务作为核心增长引擎持续放量
　　2026上半年医美业务，正式从单品分销到一站式医美综合解决方案服务商的战略升级，实现收入6.93亿元，同比增长18.5%，税前利润3.43亿元，同比增长10.9%，新产品商业化落地成效充分验证，乐提葆，童颜针的销售量稳居国内前列，黑曜双波品牌连续5个月稳居第一。
　　公司年初从战略进行调整单品销售、渠道拓展、股权优化、海外注册等多个方面取得阶段性突破，同时沉淀四大协同核心壁垒，为长期增长筑牢底层支撑。
　　渼颜空间的长期发展依托四个不断增强核心优势加铸竞争壁垒：全品类合规产品布局、最强研发团队在AI赋能加持五大自研平台、拥有全链路立体营销网络和赋能体系，以及低成本的制药级生产质控体系。
　　产品矩阵：60余款分层合规完整产品矩阵，各品类清晰分工错位运营，为标准化方案输出、渠道全域拓客提供完整产品载体。
　　管线布局：目前公司医美板块自研管线超40款，20余款处于临床阶段，海外产品注册申报稳步推进，中长期有望打开国际市场天花板。
　　渠道优势：全国合作医美机构提升9000余家，实现34省份、TOP500头部机构全覆盖。
　　创新药业务逐渐成为第二增长曲线
　　2026上半年创新药业务，实现收入2.61亿元，同比增长349.1%；税前利润2839万元，同比大幅减亏，逐渐成为第二增长曲线。轩竹生物和惠升生物两大平台差异化协同，商业化、临床及国际化同步落地。
　　轩竹生物三款核心产品商业化提速：
　　轩悦宁：国内唯一覆盖HR+/HER2-晚期乳腺癌全疗程的CDK4/6抑制剂，III期结果发表于国际顶刊，疗效充分验证。
　　轩菲宁：纳入多部肺癌诊疗指南，III期数据显示突出颅内抗肿瘤效果。
　　安久卫：差异化代谢特性适配特殊人群，已覆盖近2,500家医疗机构；反流性食管炎新适应症已申报NDA，幽门螺杆菌适应症启动III期临床。
　　惠升生物聚焦糖尿病全病程用药，已拥有18款获批品种，覆盖口服降糖药、胰岛素、GLP-1完整矩阵，并配备千万级生物药产能。
　　核心产品商业化合作加速市场覆盖：SGLT-2创新药惠优静依托合作渠道，已覆盖超7,000家医院；两款国内首仿胰岛素惠优加、惠优达授权通化东宝（600867.SH）中国大陆独家推广，医院准入数量持续提升。
　　在研管线重点推进GLP-1赛道：司美格鲁肽降糖适应症上市申请已通过NMPA现场核查，减重适应症即将提交新药上市申请，同时布局双靶点激动剂。
　　国际化布局稳步推进：已开拓东盟、南亚、拉美、俄语区、东欧、中东和非洲六大区域，与15国企业达成合作，多款产品正在推进海外注册、技术合作及市场准入，海外市场有望成为新增量。
　　盈利预测和估值建议
　　公司核心医美业务稳健增长，创新药业务贡献增量，我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为30.19/42.31/54.20亿元，同比增速为15%/40%/28%。归母净利润分别为5.40/9.01/11.28亿元，同比增速为200%/67%/25%。市盈率分别为14/8/7倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，合规整顿加强风险；创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。