事件：公司公布2026年半年度业绩，2026H1公司实现营收171.73亿元，同比+23.8%，实现归母净利润50.38亿元，同比+10.1%，实现经调整净利润51.56亿元，同比+9.5%。
　　IP矩阵接续发力，中国内地韧性凸显，海外阶段性承压。分IP来看，THEMONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、HIRONO、MOLLY收入分别为44.54/26.50/16.33/16.19/15.51/10.09/9.01亿元，同比7.5%/+580.6%/+34.0%/+46.5%/+27.1%/+38.5%/-33.6%，其中核心IPTHEMONSTERS受高基数影响首次出现收入下滑，新锐IP星星人上半年贡献26.50亿元、同比+580.6%，接续成为核心增长引擎，再次验证公司强大的爆款孵化能力。公司已有11个艺术家IP收入突破1亿元，IP矩阵日益均衡。分品类看，毛绒/手办/衍生品及其他实现收入98.25/51.92/21.55亿元，同比+60.0%/+0.3%/-15.8%，毛绒产品收入占比达57.2%，稳居第一大品类。分地区看，中国内地/亚太/美洲/欧洲及其他地区分别实现营收122.01/25.8/18.9/5.1亿元，同比+47.3%/-9.7%/-16.5%/+5.9%，中国内地收入占比提升至71.0%、韧性较强。海外受去年高基数及线上渠道调整阶段性承压，但线下渠道扩张依然稳健，亚太、美洲、欧洲及其他地区线下收入分别同比+16.2%/+19.5%/+49.8%。截至2026H1全球门店共676家，较年初净增46家。全球累计注册会员突破1亿人，中国内地会员达8244万人，新增986万人，会员贡献销售额占比约93%、复购率51.6%。
　　创新业务孵化，强化IP体验。公司以IP为核心持续拓展多元业态，泡泡玛特城市乐园升级改造区域已正式开放，主题场景、互动游乐设施、演艺内容等全方位升级，打造更具代入感的IP体验空间，客流情况良好。POPBAKERY甜品品牌持续扩大城市覆盖，在多个核心城市落地快闪店并于阿那亚开设全国首家门店。POPOP珠宝、泡泡玛特电影工作室、泡泡乐园等业态有序推进，探索内容IP与泛娱乐延伸。此外，LABUBU成为首个受邀亮相世界杯的中国原创IP，品牌全球影响力进一步提升。
　　毛利率维持高位，汇兑扰动拖累利润增速。2026H1公司毛利率达69.7%，同比-0.6pct，主要系高毛利海外业务占比下降及原材料价格上涨，但仍维持高位。费用端，2026H1销售/管理费用率分别为22.9%/5.4%，同比-0.1/-0.2pct，运营效率持续优化。2026H1公司经调整净利率达30.0%，同比-3.9pct，主要受汇兑损失7.20亿元（去年同期1.20亿元）拖累，若剔除汇兑影响，主业盈利保持稳健。公司拟于未来6个月启动20-50亿元股份回购计划，彰显管理层对公司长期发展的信心。
　　投资建议：预计2026-2028年收入增速分别为-5%/10%/11%，归母净利润增速分别为-15%/13%/12%，EPS分别为8.12/9.14/10.27元，对应当前股价PE分别为17x/15x/13x，维持“买入”评级。
　　风险提示:海外扩张风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧风险。